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专题策略报告：春季攻势持续发力，慢牛行情行稳致远——2026年2月份大类资产配置报告（总第94期）。2026 年 1 月全球股市多数上涨，贵金属表现尤为出色。权益市场方面，全 球股市持续向上突破，多地股票指数点位再创历史新高，新兴市场涨幅较 大。债券市场方面，美国、日本、英国 10 年期国债收益率上行，中国、德 国、法国 10 年期国债收益率下行。大宗商品方面，贵金属涨幅显著，原油 价格出现反弹，工业金属价格持续上涨，农产品价格涨跌不一。

2026 年 2 月份，我们的大类资产配置策略如下：

A 股观点：春节前是春季攻势的顺风期，指数有望更进一步，核心驱动是流 动性宽松和人民币升值。配置上，建议关注三条主线，一是科技成长的扩散， 包括硬科技、AI 应用、恒生科技；二是反内卷和顺周期结合的化工、新能 源；三是契合险资等长期配置型资金偏好的蓝筹资产。

港股观点：建议关注恒生科技为代表的高景气新兴产业补涨机会。近期中美 贸易冲突再度缓和，有利于提振市场风险偏好。南下资金流入港股市场速度 有所恢复，为港股行情提供坚实资金支撑。另外港股对全球流动性改善、美 元走弱及风险偏好修复具备较好响应。

美股观点：尽管美股 2025 年盈利端仍较为稳健，但估值和市场集中度再次 回到历史高位，意味着当前水位下美股波动提升。2026 年美股盈利有望延 续高增，主要受益于 AI 景气度不减+关税风险进一步消退+货币和财政政策 双宽。美股投资或围绕两条主线展开：一是科技股叙事尚未结束，AI 高景 气有望延续。二是顺周期板块困境反转，主要机会在于中游制造业，必选消 费、房地产等下游需求。

国内债券观点：债市步入复杂博弈阶段，票息策略更具确定性。后市货币政 策宽松基调未改，但总量降息或延后。投资策略应聚焦中性久期，优选 3 年 期以内利率债与高等级中短信用债，把握票息收益确定性；操作上以票息+ 波段操作为主，超长端需待收益率回升至 2.3%以上再布局，降低资本利得 预期，在“经济弱复苏+政策稳宽松”的复杂博弈中寻求结构性机会，捕捉 各品种补涨和轮动机会，关注新老券利差等中性套利策略。

美债观点：短期来看，美债利率受就业、通胀数据波动影响较大，呈现区间 震荡态势，方向尚不明确；美联储部分官员倾向“暂停降息观察滞后效应”， 政策观望态度导致市场预期分化，中长期来看，美国经济复苏预期仍在，也 限制了利率大幅下行的空间。

大宗商品观点：反内卷政策持续推进，关注后续产能去化政策的实际落地。 （1）原油方面：地缘事件引发短期供给扰动，但长期影响有限，OPEC+减产 效果部分被美国页岩油增产抵消，供需整体趋于平衡；（2）工业金属方面： 全球经济增长预期上调带动需求回暖，供需格局深度重构供应端扰动频发， 流动性宽松环境下估值中枢有望上移；（3）农产品方面：不同细分品种存 在较大差异；（4）贵金属方面：美联储独立性回升缓解美元信用危机，但 地缘冲突加剧推升避险需求，全球处于政府加杠杆阶段，尤其对于美国，中 长期赤字率易上难下，对应黄金的货币属性或持续凸显，持续构成利好。