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电子行业周观点：AI闭环逐步形成，海外业绩印证存力景气周期。SK 海力士业绩超预期，服务器成为公司发展主要动力。SK 海力士 2025 年营收达 97.1 万亿韩元，同比增长 47%；营业利润为 47.2 万亿韩元，同 比增长 101%，两项指标都为历史最高，并且远超 2024 年水平。2025Q4 表现特别突出，营收 32.83 万亿韩元，同比增长 66%，环比增长 34%， 创单季度营收新高，这主要是因为 DRAM 和 NAND 价格与出货量同时增 长。其中 DRAM 出货量环比增长低个位数，ASP 环比上涨中 20%；NAND 出货量环比增长约 10%，ASP 环比上涨近 30%。2025Q4 的营业利润是 19.17 万亿韩元，同比增长 137%，环比增长 68%，营业利润率 58%，净 利润 15.25 万亿韩元，净利润率 46%，毛利率 69%。受全球 AI 基础设施 投资加剧推动，内存产品需求依旧旺盛，服务器内存需求大幅增长；但是 因为行业供应增速跟不上需求节奏，供需关系持续紧张。

三星 25Q4 营收创纪录，业绩表现强劲。第四季度，三星整体营收达到 93.8 万亿韩元，其中 DS 部门销售额增长显著，主要受 HBM 及高附加值 存储产品销售放量和市场价格上行带动，存储业务收入再创单季新高。服 务器端在超大规模企业加大资本开支及 AI 需求推动下持续强劲，移动及 PC 端供需仍偏紧，公司扩大 HBM 出货并重点布局高密度 DDR5、LPDDR5X 及服务器 SSD 等产品，DRAM 与 NAND 销售整体符合比特增长指引。展望 2026年，公司预计AI需求将持续支撑高性能HBM4及服务器高密度DRAM 需求扩张，并通过优化产品结构与扩充先进产能应对市场变化。

闪迪 FY26Q2 业绩实现高增长，公司预计 2026 年数据中心将成为最大 下游。FY26Q2 营收达 30.25 亿美元，qoq+31%、yoy+61%，主要受价格 上行及 AI 驱动需求扩张带动，毛利率与盈利能力显著改善。数据中心及 边缘端工作负载增长推动存储需求提升，企业级 SSD 在 AI 推理应用带动 下需求加速释放，PCIe Gen5 高性能 TLC 产品及 BiCS8 架构产品客户导入 进展顺利。管理层预计未来需求仍将持续高于供给，公司将维持审慎资本 开支策略，结合需求可持续性与长期客户合作框架优化产能配置。

Meta 持续加码资本开支投入，AI 商业效用不断提升。25Q4 总收入为 599 亿美元，同比+24%，营业利润 247 亿美元，营业利润率 41%，持续增 长。公司指引 26Q1 总收入将在 535 亿至 565 亿美元之间。资本开支方 面，25Q4 资本支出（包括融资租赁的本金支付）为 221 亿美元，主要用 于数据中心、服务器和网络基础设施的投资。预计 2026 年资本支出（包 括融资租赁的本金支付）将在 1150 亿至 1350 亿美元之间。