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25Q4基金季报专题研究：四类基金画像，加仓、减仓、调仓、极致风格。

公募整体持仓变化：增配有色、通信，减配电子、医药

从持仓市值占比的环比变动看，25Q4 公募加仓前五行业：有色（持仓市值占 比提升 2.1pct）、通信（1.8pct）、非银（0.9pct）、化工（0.8pct）、机械（0.7pct）； 减仓前五行业：电子（-1.6pct）、医药（-1.6pct）、传媒（-1.2pct）、电新（-0.9pct）、 计算机（-0.8pct）。

四类画像：Q4 加仓偏成长风格的平衡与调整、减仓转向价值、调仓均衡配置 选手的风格内调整、极致风格坚守能力圈

加仓选手：偏成长风格的平衡与调整，Q4 加工业金属、军工电子、光伏设备， 减电池、数字媒体、社交。加仓选手 Q4 重仓电新、电子、通信、有色等成长 属性较强的行业，具备较强的成长风格。从 25Q4 行业操作来看，主要体现为 更偏向成长风格的平衡与调整：加仓工业金属、军工电子、光伏设备、通信设 备等行业的同时，减仓电池、数字媒体、社交等。此外，对于价值风格内部同 样存在一定的调整：加仓保险、证券、化工，减仓机场、港口、玻璃等，整体 来看着重于成长/价值行业内部分别寻找高景气度以及业绩的确定性。

减仓选手：成长选手的价值转向，Q4 加元件、白酒、煤炭开采，减通信设备、 半导体、乘用车。25Q4 减仓选手重仓电子、通信、有色、医药等行业，同样 具有明显的成长风格特征。从季度行业操作上来看主要体现在价值风格的明显 加强与成长风格的减弱：加仓行业主要集中在白酒、煤炭、国有行、保险、贵 金属、白电等传统红利价值行业，减仓主要集中在通信设备、半导体、消费电 子、乘用车、计算机设备、电池等高成长属性行业。减仓选手在科技成长为主 线的行情中持有更加审慎的态度，更加关注估值性价比与安全边际以推动持仓 向哑铃型靠近，大幅减持科技成长板块也体现出对当前较高估值以及未来业绩 兑现的担忧。

调仓选手：均衡配置选手的风格内调整，Q4 加半导体、工业金属、保险，减 消费电子、电池、国有行。调仓选手均衡配置风格较为明显，各行业超低配均 处于 6pct 以内，配置与主动权益型公募整体较为接近。从行业操作上来看， Q4 主要表现为成长与价值风格内部的调整。成长风格内加仓半导体、工业金 属、通用设备等，减持消费电子、电池、汽车零部件等；价值风格内加仓保险、 证券、公路铁路等，减持银行、白酒、地产等。整体来看成长风格更加聚焦产 业趋势明确，景气度不断提升的行业，而降低“内卷”程度相对严重、增长预期 不确定性较高的行业配置；价值风格则进一步布局经济复苏下的业绩确定性与 弹性，从红利低波转向红利质量。