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波动中的“锚”：论金元顺安沣泉的应对智慧。

传统固收+策略面临的考验：底仓收益稳定性弱化

传统固收+以高票息固收资产为底仓，权益资产作为增强工具。然而利率持续处于低位， 底仓品种的收益空间被压缩，传统固收+策略的收益稳定性可能面临考验。

低利率环境下，固收安全垫更脆弱。在低利率环境下，债券提供的票息收入持续处于低 位，这直接削弱了其作为固收+组合中收益安全垫的作用。考虑 2026 年债券资产的潜 在表现，未来利率中枢继续明显下行空间不大，固收资产安全垫不足的情况可能延续。

固收资产自身波动可能加大。基于纯债资产定价角度和海外经验，低利率环境一定程度 上可能会导致纯债资产的波动增大。

利率长期下行趋势或逆转。从全球大周期来看，全球债市已长达数十年处于牛市状态 （利率下行），当前可能处于全球性利率底部区域，未来利率或缓慢上行或底部波动， 持续下行的可能性较为有限。

破局之法：周期理论+风险平价的配置框架

借鉴国际发展经验，风险平价策略可能是较优的选择。因此，有必要深入其内核，审视 风险平价策略的配置思想。

投资理念从“收益导向”切换至“风险导向”。区别于传统的固收+策略从““收益”角度 出发的投资理念，风险平价策略则是以“风险”为立足点，从多资产表现的“相关性” 出发，基于对组合未来可能产生的最大风险为起点，构建大类资产配置比例。面对当前 的市场环境，一种可行的解决办法就是转换思维框架，从追求收益叠加的“加法”逻辑， 转向管理风险均衡的“平衡”逻辑。

周期理论+风险平价——构建动态稳健的配置框架。风险平价模型内含对未来波动的预 测，因此其需要前瞻性指引来应对未来变化，而康波周期、库兹涅茨周期、朱格拉周期 三大周期理论正是一种被广泛接受的、能够提供这种指引的分析框架。二者相结合，最 终实现顺应周期变动的动态风险平价配置框架。