行业比较与配置系列（2026年2月）：2月行业配置关注，景气修复的线索和春季行情的演绎.pdf

行业比较与配置系列（2026年2月）：2月行业配置关注，景气修复的线索和春季行情的演绎。市场表现复盘：过去一个月市场总体小幅震荡上行。12 月下旬至月底，市 场温和上行，长征五号运载火箭发射点燃商业航天市场热情，金、铜等价 格强势，国防军工及有色板块领涨。1 月中上旬，市场持续上行，CES 2026 拉开帷幕，产业趋势和事件催化密集落地，传媒、国防军工、计算机等科 技成长板块领涨。1 月中下旬，监管上调融资比例，市场降温，主线先后 退潮，前期涨幅较高板块普遍回调，顺周期板块表现较好。

12 月经济数据指引：经济增长较为平稳，新旧动能持续分化。结构上：1） 生产端和价格端均有所恢复，中高端制造业保持较高工业增加值增速，资 源品及医药制造业生产端增速改善，随着旺季到来，消费品制造业工业增 加值和价格均低位修复；同时随着反内卷的推进，工业企业产能利用率低 位回升；2）投资端相对偏弱，基建投资增速出现自 2021 年 11 月以来首 次转负；3）内需消费恢复承压，12 月社零同比增速放缓至年内低位；4） 出口较为稳健，尤其高附加值高新技术产品、汽车、集成电路等增速较高。

展望 2026 年 2 月，行业配置重点关注景气修复的线索和春季行情的演绎：

景气修复：自上而下从经济数据来看，经济增长较为平稳，新旧动能持续 分化，资源品价格的回升以及高新技术产品出口贡献较多增量；同时反内 卷的推进带来工业企业产能利用率边际回升，有望助力中上游环节利润的 修复。

年报业绩前瞻：从目前披露的业绩预告来看，业绩增速较高或有改善的领 域主要集中在：部分涨价资源品（工业金属、金属新材料、能源金属、化 学制品等），AI 景气催化的 TMT 板块（半导体、通信设备、计算机设备、 软件开发等），出口优势凸显的中高端制造业（电网设备、自动化设备、 通用设备、汽车零部件等），以及非银、医疗服务、种植业等。

春季行情的演绎，历史上春季行情平均持续天数约 70 天，期间上证指数涨 幅中位数约 13.7%，本轮春季行情从 2025 年 12 月 17 日开始，目前仅一 个月，考虑到今年春节时间较晚叠加当前慢牛的环境，春季行情有望持续 更长时间。

前期表现、交易集中度和日历效应。1）过去两个月整体跑输万得全 A 指数 主要集中在消费服务领域，如美容护理、酒店餐饮、造纸、家居用品、食 品加工、纺织服饰；以及地产链领域的房地产、煤炭、基础建设、水泥等。 中高端科技制造及部分涨价的资源品板块明显跑赢大盘，如能源金属、航 空装备、汽车零部件、专用设备、消费电子、光伏设备、软件开发。2）近 期市场成交情况分化明显，从不同行业换手率历史分位数和成交额占比来 看，电网设备、军工电子、航空装备、工业金属、汽车零部件、发电设备、 通用设备、半导体等等领域交易占比相对较低。3）每年 2 月，相对较高概 率出现超额收益的行业主要集中在机械设备、通信、电子、医药生物、计 算机等偏成长领域和美容护理、纺织服饰、农林牧渔等消费领域。