国防军工行业：25年业绩预告板块持续承压，关注军转民投资机会.pdf

国防军工行业：25年业绩预告板块持续承压，关注军转民投资机会。近日，多家上市公司发布 2025 年年报预告，盈利与亏损企业各占一 半；其中 5 家实现归母净利润正增长（睿创微纳、国力电子、康达新材、 中兵红箭、*ST 天微），其余 19 家利润下滑或亏损扩大，主要受存货跌 价、研发费用增加、市场需求下滑、产品价格调整及减值计提等因素拖 累。我们判断，中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进 为三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续。“内需筑基、外 贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。 行业从“周期成长”转向“全面成长”。

1、近日，多家上市公司发布 2025 年年报预告，盈利与亏损企业各 占一半；5 家实现归母净利润正增长（睿创微纳、国力电子、康达新材、 中兵红箭、*ST 天微），其余 19 家利润下滑或亏损扩大。其中航发产 业链受审价压降冲击，国防信息化企业因高研发投入等原因持续亏损。 我们判断，中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进为三 轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续。“内需筑基、外贸 扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。行 业从“周期成长”转向“全面成长”。

2、我们判断，中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进 为三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续。“内需筑基、 外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。 行业从“周期成长”转向“全面成长”。第一曲线国内军工需求（基本 盘）：聚焦“备战打仗”和装备现代化，需求来自国防预算稳定增长及 装备升级换代（如“十四五”期间重点型号批产）。强威慑高精尖+体 系化无人化低成本是主要增长方向。第二曲线军贸出海（新引擎）：凭 借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作（“一带一路”），中 国军贸份额持续提升，成为全球重要供应方，实现战略影响力与经济效 益双赢。第三曲线军用技术民用化（新边界）：尖端军工技术向民用领 域溢出，催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万 亿级新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“军技民用，反 哺军工”的良性循环。