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博泰车联公司研究报告：高通+鸿蒙智舱全栈Tier1崛起。

聚焦智能座舱主业，全栈自研能力构筑技术护城河

公司核心业务包括智能座舱解决方案及车联网支持解决方案，2024 年智能 座舱收入占比达 95.5%，同比增长 80.5%至 24.4 亿元。公司依托自主研发 的 QingOS（车载级操作系统）、QingCore（智能硬件平台）及 QingCloud （云服务平台）三大底层技术架构，是国内少数具备全栈交付能力的座舱 Tier1。市场地位方面，2024 年公司在国内智能座舱域控制器市场出货量位 列第三（市占率 7.3%），在新能源汽车领域位列第二；截至 2025 年 5 月 31 日已通过 29 家整车厂资质认证，累计覆盖 50+品牌、200+车型，体现 其多平台、多车型的量产交付与规模化复制能力。

高端化兑现+客户扩容加速，出海与舱驾融合打开成长上限

1）产品端，高端 SoC 渗透兑现“量价利共振”：高端 SoC 域控出货由 2023 年 1.2 万件增至 2024 年 35.1 万件，2025 年 1–5 月出货/收入占比分别提升 至 51.1%/67.1%，带动域控均价由 2023 年 990 元回升至 2024 年 2,141 元、 2025 年 1–5 月进一步至 2,257 元，域控毛利率亦由 5.9%提升至 10.0%。2） 客户端，存量放量叠加新客户定点突破推动份额提升，2025 年 1–9 月公司 在中国新能源乘用车前装市占率 10.9%（排名第二）；同时公司是少数可提 供“麒麟 9610A+鸿蒙 OS”座舱方案的供应商之一，有望随鸿蒙生态车型放量 受益。3）中长期看，海外订单与舱驾融合/中央计算布局（瑞安基地预计 2026 年投产）以及具身智能等领域探索有望进一步打开成长上限。

我们与市场观点不同之处

1）市场担忧行业价格战加剧、公司持续亏损且毛利率承压，我们认为高端 SoC 渗透率快速提升（2025H1 占比已达 51%）将驱动 ASP 与毛利率结构 性改善，叠加规模效应与费用率优化，2027 年有望实现扭亏；2）市场更倾 向将其视为座舱硬件集成商，我们认为公司处在“高端 SoC 渗透→ASP/毛 利率中枢上移→全栈交付强化黏性”的兑现通道中，客户网络（29 家 OEM 认证）与生态卡位（鸿蒙、出海）使其增长更具持续性，而潜在的舱驾融合 布局和具身智能领域探索有望打开中长期估值空间。