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港股1_2月策略报告：“野百合也有春天”，“春季躁动”如何配置？

大势研判：港股本次“春季躁动”beta 行情正在路上

基本面支撑：“新供给创造新需求”成为中国经济结构性新动力，市场预 期 2026 年新经济增长强劲，相对旧经济的景气度更加突出，提供有力的 基本面支撑。年初盈利预期锚点切换。1-2 月业绩真空期，盈利高增长预 期短期内无法证伪，市场往往表现出明显的“春季躁动”特征。 内外部政策环境向好：实体经济层面，国内“十五五”开局之年，政策在 支持科技创新、扩大需求等方面仍有很大发力空间。近期央行结构性降 息，并重点聚焦于扩大内需、科技创新和中小微企业。虚拟经济层面，决 策层对权益市场上涨的容忍度明显提升，通过资本市场的“财富效应”来对 冲内需不足及居民收入预期压力。外部方面，中美关系缓和。 流动性压力缓释：国际资本方面，美联储一季度暂停降息周期，外资处于 “观察期”；但人民币温和升值为全球资本配置港股提供了有利条件。南 向资金投资风格长线化，短期不会大幅调仓撤出；A 股情绪外溢，有望持 续净流入。尽管港股排队上市公司高达 300 多家，但港股市场正在经历一 场“生态重塑”——随着 MiniMax 等国产大模型独角兽在港挂牌，光模块龙 头中际旭创拟于本月递交 IPO，港股已形成从算力硬件、底层模型到垂直 应用的完整 AI 全产业链体系，这将增加港股 AI 含量，吸引长期投资和估 值抬升，从而抵消 IPO“抽水”作用。同时，1-2 月解禁压力缓解。 估值：港股 PE 处于历史中值附近，年初估值切换，且随着流动性改善， 估值中枢有望上移。1-2 月较为乐观，有望迎来“春季躁动”行情。

市场风格：预计成长风格在本次“春季躁动”中占优

恒科前期跌幅较大，后续补涨和修复空间也更大。随着 A 股部分热点板块 估值进入过热区间，叠加监管层审慎引导市场回归理性，南下资金流入港 股的主要目的之一便是配置 A 股稀缺和港股低估的互联网龙头和硬科技资 产，这将直接利好港股的优质成长标的。