2026年A股年度策略展望：“三牛”开道，步步为“嬴.pdf

2026年A股年度策略展望：“三牛”开道，步步为“嬴。2026年A股“稳”字当头：要首先意识到A股权益市场逐渐摆脱简单融资工具定位，在新时期正在朝向国家社会治理的重要工具过渡。同时，可以看到 长期资金的坚定入市与股市生态的明确改善正在持续释放制度红利。将2025年视为中国股市慢牛长牛的开局元年，2026年则是其行稳致远的关键之年，关键在于形成持续且更为广泛的财富效应，为作为居民资产新蓄水池作好充分准备。

2026年大势研判：2026年期待”三头牛”突破“历史的约束”。我们一贯坚持纯粹基于流动性上涨，那么大盘持续上涨表示谨慎乐观；持续向上需要 市场从流动性牛-基本面牛（2026Q2-Q3）-新旧动能转化牛（最早2026H2-2027年）实现“三头牛”的兑现转变。

2026年股市最重要的支撑：预计科技+出海推动2026-2027年新一轮盈利向上周期。在明确国内宏观基本面持续改善之前，值得高度重视的是A股基 本面大概率将率先企稳向上。随着A股科技+出海占A股盈利（剔除金融）占比在2025年接近40%，根据“30%-60%”一般持续6-8年，我们认为科技 +出海不仅是未来3-5年最重要的产业基本面双主线，同时正在深刻重塑A股盈利格局，并有望推动A股盈利在2026-2027年进入新一轮向上周期。

基本面牛之宏观基本面评估：类比60-80年美股告别滞胀，2026年A股能够走出物价通缩，这点将在2026Q2逐渐明确。国内通过扩大内需、“反内卷”与货币政策等相关手段，2026年物价信号有望同步回升，PPI转正节点大概率在二季度。值得注意的是我们认为A股向上弹性核心推动力在于“中美欧 共振论”，即中美能否实现动荡政治周期缓和经济周期回摆，类比2019年底转向2020年，对应中美在宽财政宽货币与相对低库存下出现共振补库。

新旧动能转化牛评估：基于21世纪日股基于新旧动能转化视角的创新观察，2012年之后的日股大牛市是值得A股参考的。随着新动能壮大力量（中国 科技龙头不断崛起）-旧动能负面影响趋于尾声（股、债和汇率市场开始对房价下跌脱敏），若国内地产+建筑占GDP比重稳定，新经济占比进一步提 升过程中GDP增速维持稳定，那么意味着新旧动能转换曙光基本明确，中国经济完成房地产到制造业的宏观产业叙事转变，届时A股真正步入系统性慢 牛长牛。根据新旧动能转换四阶段定价：“新旧交织”、“新胜于旧”、“旧的绝唱”、“新的时代”，我们认为当前正处于“新胜于旧”后期。

2026年结构特点与行业配置：从2025年“新胜于旧”走向2026年“新旧共舞”。根据科技产业投资四阶段规律，“新”的本质是“AI科技向下游 走”，将向第四阶段供需缺口环节逐渐过渡（上游缺口是铜、存储与电力设备；下游缺口是AI应用、元器件等）；“旧”的本质是“出口出海向中上游 走”，传统行业摆脱旧模式拖累由海外业务带来的利润企稳和增长愈发显著，从中下游制造业向中上游制造业延伸（工程机械、风电、化工、建材、工 业金属）。同时，2026年资源品定价中存在”美元不弱“可能性，重视商品属性回归，金融属性下降，基于供需基本面的资源品品种值得进一步看好。

中期风格关键词：反杠铃超额。随着10年期国债收益率告别持续下行步入震荡，以银行-微盘为代表的杠铃策略超额跑输，以A500为代表的中间资产 超额将持续回摆。