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汽车行业：反内卷及出海预期改善，自动驾驶及机器人催化连连。

核心观点：当前汽车板块处于淡季弱势表现，但结构性看反内卷及出海预期改善，自动驾驶政策催化落地，人形机器人特斯拉V3样机 展示惊艳。我们维持前期观点，26年汽车以旧换新政策支撑内需，商用车或更为受益；结构性看多端侧AI（无人驾驶及机器人）商业化0-1 突破带来估值弹性，关注反内卷下经销商环节周期底部困境反转。

当前汽车板块处于淡季弱势表现，但结构性看反内卷及出海预期改善，自动驾驶政策催化落地，人形机器人特斯拉V3样机展示惊艳。我们维持前期观点，26 年汽车以旧换新政策支撑内需，商用车或更为受益；结构性看多端侧AI（无人驾驶及机器人）商业化0-1突破带来估值弹性，关注反内卷下经销商环节周期底部困 境反转。

整车板块: 景气延续“弱预期、弱现实”，反内卷持续推进，出口预期改善。本周乘联会披露26年1月1-11日国内乘用车批发及零售销量同比分别-40%、-32%， 其中新能源同比分别-30%、-38%，淡季景气承压，但市场预期或已钝化。1月14日，工信部、发改委、市场监管局三部门召开新能源汽车行业企业座谈会，部署 规范新能源汽车产业竞争秩序相关工作，坚决抵制无序“价格战”，看好后市场经销商新车销售有望盈利改善。此外，1月12日商务部通报中欧电动汽车案磋商进 展，拟向对欧盟出口纯电动汽车的中国出口商，提供关于价格承诺的通用指导；1月16日正在中国访问的加拿大总理卡尼表示，加拿大将以优惠关税税率进口4.9 万辆中国电动汽车（税率将从100%降至6.1%）。

自动驾驶：26年有望成为无人驾驶商业化元年，当前特斯拉部署的FSD V14或已达准L4水平，政策宽松预期强化。本周美国众议院举行听证会，讨论更为宽 松的新汽车自动驾驶立法；上海发布《上海高级别自动驾驶引领区“模速智行”行动计划》，目标到2027年高级别自动驾驶应用场景实现规模化落地。我们看好 具备软硬一体解决方案能力的主机厂及Tier1、出行平台及运营商、芯片等自主可控、激光雷达及线控底盘等增量零部件，主机厂科技属性有望重估。

人形机器人：本周行情延续走强，特斯拉展示的V3样机视频提振市场预期，近期T链核心供应商关键沟通持续推进，未来1-2个月去伪存真强化，进入基本面 兑现阶段，板块缩圈特征显著，重点把握T链确定性及技术迭代受益环节。 后续板块跟踪潜在节点包括：1.28特斯拉年报解读、2-3月V3样机正式发布及小批量量 产、Q2供应链海外产能准备进展、下半年大规模量产，以及宇树上市进展等。

商用车：本周潍柴动力股价表现强势，国内大厂陆续恢复AIDC建设招标，近期B厂大单逐步落地；随着计算卡国产替代加速，大厂招标规模有望扩容至27-28 年，提振市场对柴发机组及其核心部件大缸径的增长预期，叠加潍柴对SOFC的卡位稀缺性，看好公司业绩兑现与估值提升。此外，我们重点提示宇通客车左侧布 局机会，公司新能源出口放量&业绩确定性强，出口带动量利齐升的中期趋势清晰，短期行业淡季等因素导致的回调建议买入，当前26年PE仅12倍，股息率接近 5%。