银行业2026年年度投资策略：经营韧性筑基，红利复苏兼备.pdf

银行业2026年年度投资策略：经营韧性筑基，红利复苏兼备。规模：信贷增速降档提质，信贷投放更重结构。展望 2026 年，一方面 隐债置换对中长期贷款净增的拖累或已消化过半，另一方面新型政策 性金融工具对项目贷款的撬动、十五五规划的展开以及市场对贸易摩 擦常态化的适应，均利好企业贷款投放，而零售信贷修复仍有赖于市 场预期回暖，预计 2026 年信贷增速 6.3%-6.5%。信贷结构或持续分化， 一是区域布局上看，优质地区经济韧性较强，内生增长动能持续释放， 将支撑属地银行信贷增长的稳定性，预计江苏、浙江、四川、山东等 地区的经济金融表现将继续领先全国均值。二是信贷结构上看，对公 贷款继续发挥压舱石作用，宽财政发力仍是经济企稳修复重要支撑， “五篇大文章”等重点领域信贷投放有望维持较高增速。三是个股层 面，国有行和股份行涉政项目获取方面具有相对优势，有望支撑规模 扩张。

息差：仍处下行通道但降幅趋稳，2026 年息差表现或好于 2025 年。 一是治理层对银行业息差保持合理水平重视度提高；二是负债端成本 改善利好或持续释放；存款定期化趋势边际缓解，银行主动管理优化 存款结构。存量与新发生存款仍有可观利差，2026 年初或迎高息长久 期存款到期高峰，且存款成本改善具有滞后性，部分银行 2026 年存款 成本下行幅度或不弱于 2025 年。

低利率时代下，银行红利价值凸显。当前经济内生动能偏弱，零售信 贷仍待修复，支持性货币政策基调不变，货币宽松仍是大方向，预计 低利率环境仍具备确定性。无风险利率低位及资产荒背景下，红利资 产仍具较高配置性价比，银行板块股息率仍具备吸引力。截至 2025 年 11 月 27 日，上市银行股息率（TTM）为 4.49%，在 31 个申万行业中 排名第一，较排名第二的煤炭行业高出 0.16 个百分点。

中长期资金驱动。险资在政策推动、自身经营压力、新会计准则等因 素下，预计对银行股配置偏好不减；公募基金当前配置银行股仍处低 位，未来仍有增配空间；银行为指数权重股，有望受益于被动指数基 金扩容；地方国资、AMC 加速银行股权布局，也将成为中长期资金的 重要力量。