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国防军工行业：商业航天高景气上行，国产大飞机迎双提升机遇。一、本周市场回顾：本周申万国防军工指数上涨13.63%，上证综指数上涨3.82%，创业板指上涨 3.89%，沪深 300 指数上涨 2.79%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第 2。周三（1 月 7 日）涨幅最大为4.18%。截止至周五收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 89.4 倍，各子板块中航空装备为88.8 倍，航天装备为678.9倍，地面兵装为 99.9 倍，军工电子 89.6 倍，航海装备42.4 倍。目前申万国防军工指数过去五年的 PE(TTM)分位数为 100.0%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备 PE(TTM)分位数分别为 99.9%、100.0%、95.9%、100.0%、3.8%。

二、核心观点：

核心观点一：商业航天密集催化，迈入高景气上行周期

未来两年，全球有望进入商业航天产业爆发期，技术迭代与工程化节奏持续加快，发射服务、卫星组网等航天任务需求有望进一步释放。1）政策端： 瞄准“十五五”建设规划目标，商业航天政治定位达到新高度，成为推动航天产业发展、建设航天强国的重要力量。 设立专职监管机构“商业航天司”；国家航天局设立商业航天司并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027 年）》，提出到2027 年实现产业生态协同、科研生产安全有序、治理能力显著提升的目标，在守住安全与合规底线的同时，引导产业法制化、标准化建设与规模化放量并行推进。全球太空资源博弈加剧；美国总统特朗普推动“美国优先”太空政策，全球加速进入新一轮“太空圈地运动”。据国际电信联盟（ITU）最新披露数据，中国通过相关科研机构申报 CTC-1 和 CTC-2 超大规模卫星星座计划，申报总数近20万颗；而美国联邦通讯委员会宣布批准 Space X 再部署 7500 颗星链卫星计划，使得其全球在轨卫星总数达到 1.5 万颗，新一轮太空军备竞赛开始。2）技术端： “朱雀三号”新型中大推力火箭首飞任务，二级火箭进入预定轨道，首飞入轨成功，测试、发射、飞行全流程得到系统性验证，显示我国在火箭发射能力与成本控制方面持续实现关键突破，后续火箭复用得到成功验证后，有望为商业航天任务放量提供了坚实技术基础。长征十二号甲运载火箭完成首飞任务，二级入轨目标实现，作为我国第二款首飞即尝试回收的液氧甲烷运载火箭，为后续相关技术迭代优化积累了宝贵数据与实践经验，为低轨卫星组网、高频发射任务提供关键技术支撑。我国载人登月工程迎来重要进展，2026 年前后将相继实施“梦舟”载人飞船与“长征十号”运载火箭的关键试验验证，标志工程进入关键节点。随着稳步有序推进，市场关注度有望持续升温。 3）融资端： 允许商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准审核指引》，围绕技术优势、阶段性成果与工程验证提出针对性要求，并将采用可重复使用技术的中大型运载火箭入轨成功等核心节点纳入评价体系。有望进一步畅通商业火箭企业融资与产业化能力提升之间的传导机制，强化资本市场层面的制度化支持。 蓝箭航天空间科技股份有限公司科创板 IPO 审核状态变更为“已受理”，IPO加速；本次拟募资 75 亿元，本次发行适用科创板第五套上市标准。本次募集资金，拟全部用于可重复使用火箭产能提升项目、可重复使用火箭技术提升项目。蓝箭航天IPO获受理表明中国商业航天产业进入资本化发展，政策支持与资本支持加码，商业航天政策红利加速释放。