ETF轮动研究报告：卷积ETF轮动组合多维测算.pdf

ETF轮动研究报告：卷积ETF轮动组合多维测算。团队早期发布基于卷积神经网络的 ETF 轮动专题研究报告，样本外持 续跟踪至今，相对于 Wind 偏股混基金指数，已实现较明显的超额收益。 本报告旨在对基于卷积神经网络的 ETF 轮动策略进行回顾，并测算持 仓数量、交易频率以及费用等因素的潜在影响。

ETF 策略总体表现：周频 ETF 轮动模式下，持有 5 只 ETF，扣除双边 千一费用后，2020 年以来实现约 24.1%的年化收益，相比于万得偏股 混基金指数的超额收益约 16.3%，该组合 2025 年实现了约 90%的绝对 收益。历史多头持仓总体行业或风格主题暴露相对突出，大部分持仓为 行业主题型 ETF，或者 Smart Beta 类 ETF。

持仓数量：持有相对较少的 ETF，收益表现相对更加突出。

交易费用：组合单期换手率约 50%，千一费用稀释约 3%的年化收益。

换仓频率：若不考虑交易费用，日频组合收益较高，采取双边千一的交 易费用下，周度策略的收益相对较高，日频换仓受费用损耗影响较大。

流动性限制：ETF 的流动性和规模条件限制边际影响策略组合的业绩 表现，不作流动性限制的年化收益提高至 30.3%。

换仓价格：采取次日开盘价换仓的收益相对高于基于次日成交均价和次 日收盘价。

持仓重合度：基于成分股重合度阈值筛选持仓，限制效果和增加 ETF 的 持仓数量效果相似，即相对严苛的重合度筛选条件边际降低组合的绩效 表现。

规模容量测算：采取成交额占比的方式进行模拟估算。具体而言，以持 仓 ETF 的成交额总额的 10%作为总体资金容量上限。测算显示，规模 容量上限波动较大，说明单只 ETF 产品的流动性方差相对较大。其中 在 2025 年，平均资金容量上限约 1.93 亿元。若同时纳入跟踪同一指 数的多只 ETF，即基于指数汇总相应 ETF 的成交额数据，2025 年平均 资金容量上限由 1.93 亿元增长至 2.55 亿元。