深度复盘2025Q4——A股观往知来系列之十二.pdf

深度复盘2025Q4——A股观往知来系列之十二。

2025 年四季度，宏观扰动加剧，市场于后半段完成牛市调整， 跨年行情已经启动。10 月初，中美关税紧张局势升温，市场以 贵金属为主，反制板块为辅。10 月中旬至 11 月初，市场围绕涨 价与十五五双主线。11 月中下旬至 12 月初，市场处于三期叠加 状态，指数跌至 60 日均线以下，前期科技热点调整，热点转为 政策与技术双驱动的商业航天。12 月中旬以来，牛市调整期结 束，随着海外流动性和风险改善、政治局会议等政策催化以及 机构乐观预期下的春季躁动提前，市场走出九连阳，跨年行情 开启。基本面方面，宏观继续维持结构性景气行情，制造业总 体表现好于预期但是内需仍然偏弱；海外方面，在美国就业持 续降温的预期下，美联储于 10 月和 12 月进行降息。

2025 年 Q4 复盘 Q4 市场行情大致可以分为以下 4 个阶段： 1）阶段一（10.9-10.21）：宏观扰动加剧。中美关税紧张局势升 温，市场以贵金属板块为主。 2）阶段二（10.22-11.14）：中美关系缓和，十五五政策发布， 三季度业绩披露优于预期，指数冲高随后调整。该阶段，指数 突破 4000 点，随后情绪调整，十五五政策预期升温，叠加存储 芯片、锂电涨价，市场围绕涨价与十五五双主线。 3）阶段三（11.15-12.15）：市场情绪降至较低点，牛市基本完 成整理。市场处于三期叠加状态：牛市中段整固期、景气验证 关键期、业绩政策空窗期，指数跌至 60 日均线以下，前期科技 板块调整，热点转为政策与技术双驱动的商业航天，随后中央 政治局会议落地，引导市场完成整理。 4）阶段四（12.16-12.31）：牛市调整期结束，随着海外流动性 和风险改善、政治局会议等政策催化以及机构乐观预期下的春 季躁动提前，市场走出九连阳，跨年行情开启。 通过对 25Q4 市场行情的复盘，我们得出以下启示：1）牛市整 理期结束的条件之一是指数下跌至 60日均线以下；2）业绩空窗 期阶段（11 月至次年 2 月）市场风格轮动加剧，同时由于缺乏 业绩数据，热点主要受政策和技术突破利好催化。