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有色金属行业周报：地缘风险延续，资源价值站上台前。贵金属：美国12月非农数据“平稳落地”，市场维持全年2次降息预期；地缘风险与美联储多重博弈有望为贵金属带来行情支撑。

（1）美国12月非农不及预期且前值显著下修，失业率小幅环降不改2025全年的就业市场冷淡，鲍威尔提出对美国劳工统计局数据准确性的担 忧。美国12月非农就业人口新增5万人（预期6万人）；失业率4.4%（预期4.5%），失业人数保持在750万人。同时，10月和11月非农就业数据 分别从-10.5万修正为-17.3万、从+6.4万修正为+5.6万，合计下修7.6万人——即便考虑到劳动力供应减少的因素，但3个月移动平均数据出现 2.2万人的萎缩，对未来的消费支出或并非积极信号。2025年，美国非农就业人数增加58.4万人（前值200万人），为2020年后的最弱增幅，且 2010-2019年的年增幅也从未低至58.4万人。此外，美联储还对近期劳工统计局的数据准确性提出了担忧——鲍威尔认为美国经济每月新增就 业岗位比就业报告少6万个。

（2）1月美联储预计“按兵不动”，但市场维持全年2次的降息预期。利率掉期市场的数据显示，基于12月失业率环降，交易员目前认为美联 储1月降息的可能性已降至零。但根据CME数据显示，市场依然维持2026年2次降息预期，分别发生在年中和下半年。

（3）地缘风险持续，有望为贵金属提供显著支撑。美国扩大对委内瑞拉石油出口的监管+特朗普关于吞并格陵兰的争议言论+伊朗国内动荡加 剧+中国与日本之间的贸易摩擦再起，都抬升了全球的风险中枢，政治与地缘不确定性有望强力支撑贵金属的避险需求。尤其关注特朗普政府 关于吞并格陵兰岛的系列言论，已从政治争议演变为可能动摇跨大西洋联盟稳定的潜在风险：丹麦首相已警告，美国对格陵兰岛的军事行动将 意味着北约及战后安全秩序的终结；欧洲多国外长集体发声，强调北极安全是北约的集体任务，格陵兰岛的未来“仅由丹麦和格陵兰自行决 定”——联盟内部的公开分歧，或进一步削弱美元作为传统政治避险资产的地位。展望未来一周，建议密切关注3个关键节点，以判断新一轮 的地缘风险定价：美国国务卿与丹麦、格陵兰外长的会谈进展，美国参议院对限制总统在委内瑞拉采取进一步军事行动决议的表决结果，以及 特朗普与主要石油公司高管就委内瑞拉产量提升的会谈成果。

（4）美联储多重博弈，或带来超预期的降息节奏。2026年，美联储需要在政治博弈、滞胀压力、AI新技术等因素之间做出相机抉择。1月会议 的发声与新主席人选，或为全年政策走向提供指引。虽然1月降息概率较低，同时点阵图也预示着降息接近尾声，但由于美国AI发展对就业的 冲击以及特朗普对美联储的干预，依然可能带来超预期的降息节奏。

工业金属：短期资金博弈较强放大波动，中长期向上趋势不改。本周商品及权益均延续上涨趋势。宏观层面，美国12月非农就业人数表现 低于预期，失业率数据略好于预期。此外，10-11月非农就业人数均有所下调。根据CME数据，全年降息2次预期维持。商品价格在淡季供需 双弱的格局下，由于资金层面博弈较强，波动放大。中期来看，我们预计短期全球铜库存流向持续调整+铜矿端供给短缺逻辑持续强化+美 联储中期宽松预期维持，铜价仍有望继续向上突破。

能源金属：碳酸锂价格快速冲高。本周能源金属价格继续突破上行，锂辉石精矿价格上涨21%，电池级碳酸锂价格上涨18%，电解镍价格上 涨3%，电解钴价格上涨1%。1月8日，雅保锂辉石精矿拍卖活动结束，拍卖标的为1.78万吨5.54%锂辉石精矿现货，实际成交为人民币含税价 15015元/吨。据此计算，该批次锂辉石精矿生产至碳酸锂成本约15万元。本周碳酸锂库存为109942吨，较上周上涨337吨，为25年8月以来 首次录得库存增长。我们认为当前碳酸锂价格在下游景气度刺激下快速冲高，此后锂价或高位震荡。镍金属价格在印尼供给端政策预期下 走出底部，我们关注1月印尼是否会推出缩减镍矿生产配额和变革镍矿定价机制的政策。