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汽车行业深度报告：出海引领，链动未来，奇瑞“技术筑基+电动智能+全球突破”下的产业链重构机遇。奇瑞汽车自1997年成立以来，发展历经技术自强、战略重整、全面转型三个阶段：早期 （1997-2010年），公司通过逆向研发攻克发动机核心技术，凭借奇瑞QQ等经济型爆款车 型实现从“0到1”突破，但在多品牌扩张中经历波折；调整期（2011-2020年），实施“一 个奇瑞”战略收缩，聚焦主业并建立正向研发体系，同时前瞻布局海外市场，为全球化发 展奠定基础；现阶段（2021年至今），以混改为契机全面推进“瑶光2025”战略，在新能 源与智能化领域加速布局，并通过港交所上市完成资本化闭环，实现了从规模扩张到质量 提升，再到体系化创新的战略升级。公司以“瑶光2025”战略为顶层设计，构建了涵盖火星 架构、鲲鹏动力、雄狮智舱、大卓智驾及银河生态的完整技术矩阵，为其产品迭代与品牌 升级提供了坚实支撑。

全球化先发优势显著，海外业务为业绩增长压舱石。2024年集团整车出口销量达114.5万 辆，首次实现总出口量超越上汽集团，海外收入占比提升至37.4%，并连续22年位居中国 品牌乘用车出口冠军。尽管俄罗斯市场仍贡献公司超50%的海外乘用车零售销量，但其对 总收入的贡献已于2025Q1降至10.7%，受该国进口汽车报废税大幅提升及信贷政策收紧 影响，公司正逐步收缩在该市场的业务规模，预计到2027年其营收影响将降至可忽略水平。 同时，公司正加速向欧洲（2024年该区域销量同比+86.6%，土耳其市场单一主导；2025Q1 贡献乘用车销售额的16.9%，2025M1-10欧洲市场已形成土耳其、英国、西班牙三足鼎立 格局，合计占据77.5%份额，其中英国与波兰增速领先）、东南亚（泰国、印尼电动化产能 布局加速推进）等新兴市场拓展，通过本地化生产规避贸易壁垒，优化市场结构。

新能源车业务具备高成长弹性，增速位居行业前列。尽管公司2024年乘用车新能源渗透率 仅17.9%，低于行业水平，但其新能源车同比增速高居主流车企首位。公司坚持“混动+纯 电”双线布局：混动领域，公司依托发动机技术积累推出最高热效率超48%的新一代鲲鹏 天擎混动专用发动机（领先行业40%-46%的主流水平），并将鲲鹏超能电混平台升级至 CDM 6.0（在续航、性能与安全性上全面提升），为风云A9L等核心车型上市即上量提供技 术保障，并展现出通过技术优势推动混动产品线向高端拓展的潜力，同时通过风云（升级 为全新品牌，专攻主流混动市场）、捷途（山海/纵横序列聚焦混动越野，纵横序列已切入 30万元以上豪华电混越野市场）、星途（加码高端增程）等品牌实现从主流到高端的全市 场覆盖；纯电领域，精简老旧微型纯电车型，依托E0X高性能电动平台打造星纪元系列， 并与华为合作推出智界品牌，攻坚高端智能电动车市场。

内外协同推动智驾平权，规模化验证和技术降本是关键。公司正以“猎鹰智驾”系统推动 智驾平权，目标覆盖6万元级车型并计划在2026年率先实现L3级智驾技术量产上车；组织 层面，公司通过内部整合成立智能化中心以集中资源，外部则深化与华为的“智界2.0”合 作，引入华为全链路产品定义与质量管理体系。我们认为，奇瑞智驾当前核心挑战在于高 端智驾成本难下放、主流高性价比方案（如地平线HSD）尚未实现规模装车，破局关键在 于抓住2026年的时间窗口，在主力车型上实现城区NOA的可靠验证与成本优化。