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生物股份公司深度报告：非瘟亚单位疫苗全球首发在即，创新龙头成长动能强劲。

技术创新构筑核心竞争壁垒，公司新品多点开花持续成长

公司重视技术创新，研发体系完善，拥有高规格 P3 实验室，2025H1 公司研发投 入 0.84 亿元，占营收比重 13.51%，居可比公司前列。2025H1 公司在研疫苗项目 20 余个，未来五年布局研发管线新苗 40 余个，疫苗持续迭代升级拓宽品类，新 品多点开花持续成长。

非瘟亚单位疫苗全球首发在即，公司先发优势明显有望充分受益

非瘟病毒结构复杂，防控及疫苗研发难度大，非瘟疫苗落地有望显著改善我国生 猪养殖成本。我们保守假设测算下，非瘟疫苗仍可贡献年 84.0 亿元增量市场空 间。2025 年 7 月公司合作研发的非瘟亚单位疫苗临床试验首家获批且公司为临 床试验唯一承担单位，当前临床试验有序推进，2025 年 12 月底已进行首轮攻毒 试验，2026 下半年或 2027 年有望上市，公司先发优势明显，有望充分受益。

口蹄疫苗基本盘稳固，聚焦非口战略成长动能强劲

（1）猪苗：口蹄疫苗基本盘稳固，以价换量抢占市场，圆环圆支、腹泻苗等持 续发力带动业绩增长。（2）反刍苗：市场景气，公司布病、牛二联苗等大单品频 出，成长动能强劲。（3）禽苗：管理经营重构，业绩修复增长。（4）宠物苗：猫 三联苗上市放量，猫传腹 mRNA 苗临床试验获批，多款猫犬联苗在研值得期待。