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民士达：全球高端芳纶纸供应商，下游多领域高增可期。简介：芳纶纸市占率全球第二。公司深耕芳纶纸市场多年，近几年经营 业绩呈高速增长态势。公司主要产品芳纶纸具有高强度、耐高温、本质 阻燃、绝缘、抗腐蚀、耐辐射等诸多特性，广泛应用于电力电气、航空 航天、轨道交通、新能源、电子通讯等重要领域。目前，全球芳纶纸市 场的主要市场份额被美国杜邦公司占据，民士达紧随其后，其他公司市 场占有率占比较小，具备很大提升空间。

核心投资逻辑：（1）芳纶纸市占率全球第二，仅次于美国杜邦，下游已 涵盖国内外主流客户及多个高增市场。（2）商业航天战略材料核心供 应商之一。芳纶纸具有高强度、耐高温、绝缘、耐辐射等诸多特性，太 空环境的极端温度、辐射、真空、碎片等对材料提出更高要求，在火箭、 卫星等等领域具有广阔应用前景。（3）受益海外电网升级及数据中心 的高景气。随着海外电网改造及数据中心建设的进程加快，变压器等设 备用芳纶绝缘纸的市场将迎来新的增长点。24 年公司海外毛利占比 28%，需求与份额有望双升。（4）高认证壁垒下领先受益全球民航新 机和维修需求大周期，以及国产替代进程加速。公司蜂窝芯材用芳纶 纸已在主流飞机制造商实现成熟应用，受益全球民航新机及维修大周 期以及国产大飞机机遇。（5）全球供给趋紧，杜邦公司退出下，公司产 品在高端领域份额具备提升的可能性。