26年港股策略展望：日积跬步，水涨船高.pdf

26年港股策略展望：日积跬步，水涨船高。日积跬步：（1）本轮港股资产上涨具备基本面支撑，由于较 A 股更少 的传统经济板块，自 2024 年下半年开始，在内外需共同企稳、宏观政 策发力托底的背景下，港股盈利已经出现结构性修复迹象，只是阶段性 被外卖补贴战打破。（2）高端制造业、科技的成长正从“单点突破”迈 向“多点爆破”。映射至资本市场，港股正从传统的顺经济周期，逐步 转向 AI 应用、新能源、半导体等代表硬科技的主赛道。恒指新经济相 关的权重从 17%提升至接近 50%。（3）随着外卖补贴战退坡以及 AI 驱 动的广告及云服务成为新的增长点，恒指 2026 年业绩增速有望回升至 10.8%，港股上涨可能从流动性驱动转向盈利和流动性共同驱动。

水涨船高：一是港股汇聚的优质企业如停泊其中的巨轮，估值相对较 低，坚实的船体（全球竞争力）与满载的货物（成长潜力）在低水位下 尤为突出，二是目前压制港股的主要是流动性/情绪因素（日本套息交 易平仓、美联储鹰派降息表述、担心互联网公司的税率上调、基石投资 者解禁、IPO 抽水、公募新规等），市场情绪可能已经调整到位，恒科 在 120~250 日均线随时有反弹可能性，此外，2026 年多数国家货币和 财政双宽松，流动性宽松或将出现。一旦流动性出现反转，来自全球资 本活水的重新注入与境内流动性渠道的拓宽，港股有望开启新一轮上 涨。尤其要注意是否会出现流动性反转+春季躁动共振，形成向上β的 机会。

景气成长类（主仓位）：目前全球范围内对于 AI 的大模型训练已经投 入巨大，后续越来越需要有场景来实现变现，可以关注 Deepseek 模 型进展和互联网大厂 C 端应用进展，可能对恒生科技基本面出现催化， 重点关注 AI 应用端、储能、AI 基建、港股创新药等。

经济周期类（博赔率、次要仓位）：需要持续跟踪，关注可能会出现供 需错配的经济周期类资产，例如化工（尿素、农药、钾肥、炼化、涤纶 等）、铜铝、锂钴等。

稳定价值类（有绝对收益）：仍有绝对收益，但考虑到新增保费 30%用 于增持 A 股、险资分红险比例扩大、股息率等因素，性价比较前两年 可能下降，指数股息距险资存量业务的打平收益率已近。红利内部可能 会出现分化，关注有供给壁垒与定价权，具备“类基础设施”属性的例 如高速公路、港口；以及基本面受益于宏观经济预期改善例如保险等。