海外运动鞋服行业25Q3财报总结：25Q3整体营收增速放缓，毛利率表现分化，多数费率提升.pdf

海外运动鞋服行业25Q3财报总结：25Q3整体营收增速放缓，毛利率表现分化，多数费率提升。25Q3 海外鞋服公司整体营收增速环比 25Q2 略有下降，专注于跑步户 外等细分赛道的“小而美”品牌营收增速维持高位，毛利率表现分化， 多数公司费率提升。根据各公司财报，（1）25Q3，昂跑、亚瑟士、德 克斯户外等专注于跑步户外等细分赛道品牌营收增速维持高位；除安 德玛、耐克、VF、彪马外，大多数海外运动鞋服公司营收维持正增长。 （2）分地区：北美地区、欧洲地区、大中华区的海外运动鞋服公司营 收增速分别环比持平、提升、下降，其中欧洲 25Q3 单季度营收同比及 复合增速均优于其他地区；（3）分品类：25Q3 服装销售韧性更强； （4）盈利能力：25Q3 昂跑、亚瑟士、阿迪达斯、德克斯户外和 VF 毛 利率有所改善，其余下降；多数公司 SG&A 费率有所提升。

25Q3 多数海外运动鞋服公司库销比环比提升，但整体库存水平仍风险 可控。根据 wind，25Q3 美国服装服饰店及批发商库销比下降，均已 恢复至疫情前 19 年的水平；根据彭博，25Q3 受消费环境较弱影响， 多数海外品牌库销比环比有所上升，但截至 25Q3，除安德玛、耐克、 彪马、哥伦比亚户外，其余代表性海外运动鞋服公司库销比仍为历史分 位数 80%以下，表明海外运动鞋服行业库存仍健康可控。

相比 24 年，25 年多数公司当前财年营收增速指引放缓；阿迪达斯、 昂跑、lululemon 上调 25 全年指引。根据财报，亚瑟士、昂跑、VF、 哥伦比亚户外预计本财年相比上一财年的营收增速有所改善，其他多 数公司则预计本财年相比上一财年的营收增速有所放缓。相比 25Q2， 25Q3 阿迪达斯、昂跑、lululemon 上调 25 全年指引，哥伦比亚户外下 调本财年营收指引，彪马、亚瑟士维持此前本财年营收指引。