2026年一季度大类资产配置报告（总第93期）：权益市场蓄势待发，多元配置迎接机遇.pdf

2026年一季度大类资产配置报告（总第93期）：权益市场蓄势待发，多元配置迎接机遇。2025 年 12 月，美联储降息、通胀降温带动全球流动性边际改善，风险资产 吸引力提升。权益市场方面，全球股市震荡向上，多地股指点位再创历史新 高，成长风格表现回归。债券市场方面，主要经济体 10 年期国债收益率多 数上行。大宗商品方面，贵金属和工业金属价格大涨，原油价格下跌。

2026 年一季度，我们的大类资产配置策略如下：

A 股观点：随着跨年行情逐步展开，市场有望从“震荡蓄势”转向“春季躁 动”行情。A 股优质资产在全球具备较高性价比，可重点关注三大方向：一 是科技成长资产的长期产业趋势机会，二是供需失衡驱动下具备较强涨价 弹性的顺周期板块，三是契合长期配置型资金偏好的蓝筹资产。

港股观点：建议关注恒生科技为代表的高景气新兴产业补涨机会。近期中美 贸易冲突再度缓和，有利于提振市场风险偏好。南下资金持续加速流入港股 市场，为港股行情提供坚实资金支撑。另外港股对全球流动性改善、美元走 弱及风险偏好修复具备较好响应。美联储 12 月降息并重启扩表带来全球流 动性宽松，港股有望充分受益于外资回流与风险偏好修复。

美股观点：尽管美股 2025 年盈利端仍较为稳健，但估值和市场集中度再次 回到历史高位，意味着当前水位下美股波动提升。2026 年美股盈利有望延 续高增，主要受益于 AI 景气度不减+关税风险进一步消退+货币和财政政策 双宽。美股投资或围绕两条主线展开：一是科技股叙事尚未结束，AI 高景 气有望延续。二是顺周期板块困境反转，主要机会在于中游制造业，必选消 费、房地产等下游需求以及医药板块。

国内债券观点：未来将步入“经济弱复苏、政策稳中趋松、央行防过度”的 复杂博弈阶段。央行“稳利率”的明确态度将限制长端利率的下行空间，预 计其将转入区间震荡格局，难破前低但也缺乏大幅上行基础。短端利率在 “保持流动性充裕”的护航下，稳定性较高，有利于杠杆策略。对于投资者 而言，应降低对资本利得的预期，将策略重心转向票息收益和流动性管理， 并密切关注央行对长期收益率的潜在引导信号。

美债观点：美国 11 月通胀数据低于预期但数据质量有待观察，数据公布后 美债利率的下行幅度有限。往后看，在就业市场尚未明显走强前，美联储大 概率偏呵护。长端美债延续下行趋势但幅度或有限，后续关注美国财政的边 际变化及 12 月的就业和通胀数据。

大宗商品观点：反内卷政策持续推进，关注后续产能去化政策的实际落地。 （1）原油方面：地缘政治冲突边际缓和，OPEC+战略转向供应端持续扩张， 油价短期承压；（2）工业金属方面：全球经济增长预期上调带动需求回暖， 供需格局深度重构供应端扰动频发，流动性宽松环境下估值中枢有望上移； （3）农产品方面：不同细分品种存在较大差异；（4）贵金属方面：全球目 前仍然处于政府加杠杆阶段，尤其对于美国而言，中长期赤字率易上难下， 对应黄金的货币属性或持续凸显，持续构成利好。