电子行业2026年年度投资策略：从星星之火到全面燎原的本土硬科技收获之年.pdf

上传者：K********
时间：2025/12/31
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电子行业2026年年度投资策略：从星星之火到全面燎原的本土硬科技收获之年。2025年AI产业链在业绩趋势中从分歧走向共识，2026年有望成为本土硬科技收获之年。如我们在2023年年度策略报告《在春寒料峭中枕戈待旦》所述，电子行业的景气周期自2021年下行近2年，于2023年下半年筑底回升，以华为Mate系列回归为标志性事件，如今仍处在由AI创新所拉动的温和上行过程中；如我们在2025年年度策略报告《AI革新人机交互，智能终端百舸争流，行业迈入估值扩张大年》所述，行业在“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振上行的过程中、在被动基金快速扩容的助力下，呈现出显著的估值扩张趋势。在经历了2Q25由Deepseek兴起所引致的“算力通缩”的叙事逻辑冲击以及由美国所发起的关税战冲击之后，3Q25以来，行情在AI产业链亮眼的业绩趋势中从分歧走向共识，截至12月16日，电子上涨40.22%，位居全行业第三位。展望2026年，我们认为，AI大模型的推理能力仍在持续迭代，大模型与端侧应用的闭环正在形成，算力+存力硬件层面供不应求的态势仍将延续，而国内先进制程的扩张进度和自主可控的推进速度仍有较大预期差。我们认为，在2020年全面开启的5G创新周期中已有冒尖趋势的中国科技产业，在国内工程师红利的支撑下，在直面美国“制裁政策”、经历了逾5年的“人财物”快速累积之后，正在新一轮AI创新周期中体现出更强的全球竞争力，也正在迎来世界范围的重新认知，2026年有望成为“从星星之火到全面燎原的本土硬科技收获之年”。

AI大模型群雄逐鹿，英伟达引领算力迭代，PCB、服务器产业链延续高增长。得益于大模型在架构上的创新：采用混合专家架构通过稀疏化实现更高效的推理，采用创新的注意力机制降低计算复杂度与内存需求，深度思考模式下多轮推演以减少幻觉等，国内外大模型在多模态理解、推理及AI应用层面均实现持续进阶。受益于CSP、主权云等算力需求扩张、以及AI推理应用的蓬勃发展，TrendForce预计2026年全球八大CSP合计资本支出将增长40%达到6000亿美元+，全球AI服务器出货量将增长20.9%。与此同时，继2025年由GB200向GB300的升级之后，2026年英伟达新一代Rubin架构AI服务器将为分离式推理带来革命性变化，英伟达预计在26年底前，Blackwell和Rubin系列GPU总出货将达2000万颗，合计订单将达5000亿美元。基于算力军备竞赛的市场规模扩容以及算力产品迭代所带来的ASP提升，伴随Scale Up与Scale Out所带来的智算集群扩展，我们认为，2026年深度参与全球产业链分工的PCB、服务器产业链，包括相关的上游材料及液冷散热等环节都将迎来量价齐升的高速成长期。