食品饮料行业年度报告：推荐结构景气，关注顺周期底部配置.pdf

食品饮料行业年度报告：推荐结构景气，关注顺周期底部配置。整体而言，目前食品饮料板块“需求结构性景气、供给端秩序重塑”特征愈加明显，2026 年核心主线首推泛大众、具 备结构景气的α标的，同时关注餐饮链/白酒等顺周期板块底部的投资机会。

主线一：重视高景气细分赛道。软饮料、乳制品呈现结构性景气，如以运动场景补充电解质为核心的运动饮料、健康、 低脂、口感丰富的无糖茶、椰子水、低温奶等赛道维持高增长；零食受益于下游商超调改、零食量贩等开店扩张红利 存续，行业延续高景气。2026 年重点推荐万辰集团、盐津铺子、卫龙美味、东鹏饮料。

主线二：重视个股出海红利。具备品类刚需属性、重资产进入壁垒、海外产能优势的企业有望脱颖而出。重点推荐安 琪酵母，海外产能布局逐步完善，在非洲、东南亚等细分市场仍有市占率提升空间，2026 年同时具备成本红利。

主线三：重视高分红叠加经营改善。我们认为高股息板块，在估值底部仍具备较强支撑；且部分高分红个股亦具备经 营改善态势，1）千禾味业已经逐步走出舆论旋涡，2025Q3 收入端降幅收窄，内部理顺产品结构，专注经营中高端零 添加。2）颐海国际持续拓展新渠道，25 年加大力度开拓海外市场、完成小 B 团队组建，预计 2026 年成效持续体现。

主线四：关注餐饮链修复弹性。2025 年在消费缺乏增长动能、酒类政策约束、预制菜事件发酵等背景下，餐饮端需求 持续承压。倘若内需政策持续加码，餐饮端有望实现较大的修复弹性，其中啤酒、速冻、定制餐调板块相关度更高。 建议关注海天味业、啤酒&速冻板块。

白酒板块：我们预计 2026 年春节白酒动销同比跌幅环比持续收窄、节后将逐步企稳。考虑白酒产业已步入显性“去 库存”周期，预计酒企报表企稳会滞后于动销；从节奏来看，预计白酒行业的冗余库存能在 2026 年完成去化，此后 酒企表观业绩将逐步企稳、向实际动销水平收敛。此外，当前市场对白酒行业价盘是否筑底仍存预期差，我们认为当 前已是行业价盘筑底窗口期、市场偏谨慎的价格预期有望环比修复。