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上传者：v*****
时间：2025/12/29
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军工行业本周观点：重视火箭产业链。

本周核心观点：

本周（12.22-12.26）申万军工指数（801740）上升 6.00%，同期沪深 300 指数上升 1.95%，相对超额 4.05pct；仍主要系商业航天板块热度持续带动，本周商业航天板块持续催化频发： 12 月 24 日，航天科技集团党组传达学习习近平总书记对中央企业工作作出的重要指示精神。会议强调，要深刻理解航天科技在履行强军首责、维护国家战略安全中的重要政治意义；为新时代新征程航天强国建设提供坚强有力的支撑和保障。 12 月 25 日，上海市人民政府办公厅印发《关于支持长三角 G60 科创走廊策源地建设的若干措施》的通知。通知提到，加速航空航天产业发展。围绕卫星制造与商业运营等产业链关键环节，引育上下游重点项目；鼓励卫星互联网技术规模化应用；支持卫星互联网星座建设。 12 月 26 日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第 9 号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》（下称《指引》），旨在推进科创板第五套上市标准在商业航天等领域扩围工作，加快推进商业航天创新发展、主动服务航天强国战略。其为商业火箭公司设定了明确的技术里程碑：在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨的阶段性成果；弱化了短期收入目标：支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业；聚焦“硬科技”属性：明确要求关键核心技术自主可控，并细化至运载能力、一箭多星等具体指标；明确国家战略导向：优先支持承担国家任务、参与国家工程项目的企业。

此外，近期多国公布太空探索计划，如： 12 月 16 日，马斯克公布了 SpaceX 月球基地计划，2028 年人类永久居住月球。 12 月 17 日，谷歌披露了名为“Project Suncatcher”的计划，旨在构建一个由太阳能驱动的太空数据中心原型。 12 月 19 日，特朗普为“美国优先”的太空政策制定了愿景，要求美国人到 2028 年重返月球，并在 2030 年前建立永久月球前哨站的初始设施。12 月 24 日，俄罗斯国家航天集团发布消息称，俄罗斯计划于 2036 年前建成月球发电站。近期，日方称计划于 2026 年把航空自卫队整编为“航空宇宙自卫队”。同时，我国也在十五五规划中首次提出“航天强国”。我们认为，以上实现前提无一例外都迫切需要超大规模的火箭制造能力，可类比强大的算力须有巨量 GPU 支撑（千卡集群/万卡集群），参考猎鹰 9 号家族 590 次发射才实现 99%+成功率，Musk 仍然提出年产 1000 发 Starship 计划（对应 39000-42000 发动机）。“千箭万星”时代已经到来，只有超大规模制造火箭叠加推进可回收技术，才可将火箭变成交通工具，实现商业航天 X 太空算力 X 重返月球 X 登陆火星，重视火箭产业链。资金层面，本周被动资金净流出，杠杆类资金净流入额大幅提升；考虑到军工行业 2026 年行业强需求恢复预期及确定性，看好后续资金面持续向好。估值层面，截至 12 月 26 日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率 TTM（剔除负值）75.92 倍，分位数 98.43%，叠加 2026 年行业基本面强恢复预期，当下时点军工板块具备较高配置意义。