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信用周报：明年固收+与纯债基金增减如何影响债市需求？1、固收+基金规模增长带来的债券需求变化：悲观、中性、乐观情形下 2026 年 固收+基金带来的债券需求规模分别为 3 万亿元、3.40 万亿元和 3.95 万亿元； 带来的需求增量分别为 2723 亿元、6807 亿元和 12253 亿元。其中信用债需求 或增幅较大，中性情形下普信债、金融债相较 2025Q3 的增量分别为 2740 亿元、 1751 亿元。

2、纯债基金规模缩减带来的债券需求变化：悲观、中性、乐观情形下 2026 年 纯债基金带来的债券需求规模分别为 6.58 万亿元、6.97 万亿元和 7.35 万亿元； 带来的需求减少量分别为 11608 亿元、7739 亿元和 3869 亿元。其中普信债和 政金债需求减少相对较多，中性情形下普信债、政金债相较 2025Q3 的变化规 模分别为-2268 亿元、-3043 亿元。

3、仅考虑信用债和利率债的中性情形下，固收+基金规模增长带来的债券增量 或不能抵消纯债基金规模缩减导致的债券减量：信用债和可转债需求均增长， 而利率债、尤其是政金债需求明显下降。 信用债市场回顾与展望： 本周（2025/12/22-12/26）全周来看，信用债收益率仍涨跌互现，城投债、产业 债等普信债整体表现优于金融债，中高评级表现相对好于低评级。 短期来看，在经历前期超跌反弹后，债市已转入震荡阶段。策略层面仍以套息 交易为核心，重点配置具备确定性的安全资产，如：4-5 年期信用债、5 年期国 债及 5-7 年期国开债。考虑到 1 月政策仍不明确，超长端利率债供需层面或仍存 压力。 展望 1 月，利率或仍存上行压力。核心逻辑在于：全年政府债净发行量或边际 回落，但发行节奏或显著前置；信贷投放通常亦呈前置特征，导致一季度存单续 发压力较大。若央行流动性投放存在缺口，资金面及超长债收益率均将面临阶段 性压力，届时或迎来较优的配置窗口期。 理财规模跟踪：理财规模和破净率下降，收益率自 11 月中旬以来连续 5 周下降。 一级市场：本周信用债发行规模环比减少、同比增加，净融资规模环比同比均增 加。平均发行利率上升、平均发行期限环比下降。信用债取消发行数量与规模环 比均下降。 二级市场：各品种信用债换手率均上升。1 年期、7 年期城投债利差多数走阔， 其余期限多数收窄；产业债 AAA 级利差多收窄，AA 级利差多走阔；银行二永 债利差多走阔，短久期走阔幅度大于中长久期。