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全球大类资产周观点（87）：“疯狂”的金属。年末金属市场掀起涨价狂潮，金银铜均刷新历史新高。 ①全球货币宽松进程中金银铜等流动性敏感金属天然受益。 ②贸易博弈之后大国对关键产业的安全意图展露，激发资金涌入贵 金属及有色战略性资源品布局。 ③大国科技博弈，让 AI 和能源叙事开始酝酿情绪。铜在 A I 、电 力、新能源、高端设备带来的新兴需求崛起，所以市场一边讨论并 关注 AI 投资的持续性，一边积极看多铜的新兴产业需求。 展望未来，金银贵金属需要观察美国货币能够宽松到什么程度；铜 铝等有色金属需要观察全球复苏强度如何。 目前来说，货币宽松进展和全球复苏强度尚未看到证伪因素，所以 金属，尤其是铜为代表的有色，依然处于顺风期。 下周需要关注： 全球 12 月 PMI；美联储会议纪要。

本周全球大类资产表现一览： 本周 AH 股表现强势，沪指强势八连阳站稳 3900 点，港股回暖， 中债震荡分化。 海外方面，全球权益市场迎来圣诞行情，美元指数小幅下行。年末 全球金属迎来涨价潮，金银铜等均刷新历史新高。

一、中国股市：沪指已强势八连阳。 本周中国 AH股回顾。 A 股：沪指强势八连阳，本周站稳 3900 点。多数板块上涨，有色 金属、国防军工和基础化工板块领涨，商贸零售、银行和煤炭板块 下跌。H股： 流动性宽松预期下，本周全球权益市场迎来圣诞行情，港股有所回暖。本周大宗商品表现强势，带动 原材料板块领涨；资讯科技业在市场情绪回暖环境下迎来反弹。 中国股市展望。 A 股。沪指已强势八连阳，且距离节前仅剩三个交易日，获利盘存在“获利了结”的可能。但短期调整或是局 部时机，展望后市，有望在政策、流动性、基本面三重共振下迎来跨年行情。可考虑展开跨年行情布局。重点 关注三大方向：科技成长主线、海内外需求共振向上的板块（如新能源）、有色金属。 港股。短期维度，流动性宽松预期下，叠加当前港股估值已有所消化，港股市场或迎来修复。中长期维度，港 股流动性充裕，南向资金持续流入，目前仍处于美联储降息周期，港股资金面和估值维度均有支撑，具有强产 业逻辑板块值得持续关注。

二、中国债市：债市走势分化。 本周债市回顾。本周债市走势分化，短端在资金面宽松的支持下走强，长端则波动较大。主要影响长端走势的 因素包括明年超长债供给以及股债跷跷板。本周 2Y 国债利率下行 4BP 至 1.34%，10Y 国债利率上行 0.05BP 至 1.84%，30Y 国债利率下行 0.6BP 至 2.22%。 债市展望。基本面读数偏弱且流动性维持宽松形成逻辑支撑，债市在前期经过充分回调后或有做多机会。但长 端和超长端或维持高波动，不宜追涨，适合在面临扰动回调后配置。短端在央行呵护跨季资金面的情况下更易 顺势交易。