中国企业全球化与出海系列一：越世界，越中国.pdf

中国企业全球化与出海系列一：越世界，越中国。中国企业正进入大出海时代，并向着全球价值链高端环节进军。全球宽松周期后半 程，海外工业化与基建投资进入上行周期，中国科技制造外需的增长韧性或超预期。

产业出海是制造业国家经济转型的关键一跃，中国正进入出海加速 阶段。中企出海的本质是在全球新一轮产业链转移的背景下，中国 产业占领产业链高附加值环节并走向深度全球化的过程。历史经验 看，出海既是国家的主动战略规划，也是现实增长约束下的合理选 择。在国内要素成本上升、外部市场准入趋严与本币升值压力下， 向价值链高端化转型与推动产业出海是高质量发展的必然要求。海 外制造业大国通常在人均 GDP 约 1.5 万美元后进入近十年的出海加 速期，同时伴随着本币的新一轮升值周期。我们认为，走向全球的 中国企业可以更好立足国内创新等要素比较优势整合全球低成本资 源，并一定程度减少贸易摩擦与改善国际经贸关系。在“既看 GDP 也看 GNI”的增长目标下，中国经济发展模式正从“GDP 目标-投资 驱动-扩大出口”向“GNI 目标-创新驱动-出海加速”加快转变。

全球产业竞争优势快速提升，中企走向 2.0 时代体系化出海。中国 近年来贸易竞争力快速提升，在电力设备/工程机械/两轮车等资本 与技术密集型的行业具备显著优势，同时大幅提升了在乘用车与零 部件/机床/新材料/光通信/医疗设备等领域的竞争力。2025 年以来中 国出口出海屡超预期。关税压力测试之下，出口通过区域多元化与 高端化展现出了极强的增长韧性，同时，企业出海明显加速，港股 IPO 边际活跃，中企正从产品出口走向“产能+品牌+渠道”的体系化 出海，实现向“微笑曲线”两端高附加值环节的跃升。我们发现， 中国非金融上市公司海外毛利率在 2023H1 后超过国内毛利率并持 续拉开差距。其中海外收入占比提升且海外毛利率优势拉大的行业 包括：工程机械/电力设备/汽车与零部件/通信设备/新材料/游戏等。

宽松周期后半程全球工业与基建资本开支上行周期开启，中国资本 品需求增长韧性超预期。全球进入降息周期中后期，原先受高利率 环境压制的新兴市场国内信贷与发达市场基建地产等非 AI 部门的 资本开支加速，全球跨境投资进入活跃期。中企出海的“B 面”恰 恰是新兴国家工业化与城镇化，而东南亚国家普遍处在人均 GDP 3 千至 1 万美元的加速阶段，对电力与基础设施、生产设备、耐用消 费品有着爆发式的增量需求。同时，安全与转型压力之下非洲、拉 美与中亚等资源国也在通过基建加强资源掌控力并推动工业化转 型，市场空间广阔。发达市场方面，绿色转型与 AI 基建推动能源基 础设施更新周期。欧盟重启大财政，老旧电网难以适应可再生能源 并网与电车负荷冲击，设备更新需求庞大。美国 AI 基建激增的电力 需求倒逼电力设备更新升级，通过全球产业链带动中国企业电力设 备需求。2026 年海外需求韧性将超市场预期。