海外2026年美国经济与政策展望：无就业的复苏，靠前发力的降息.pdf

海外2026年美国经济与政策展望：无就业的复苏，靠前发力的降息。展望 2026 年，我们认为美国新经济向上、旧经济稳定，就业供需两弱、但读数不会 显著上行，通胀粘性依旧但向上有顶。对于货币政策节奏，我们认为美联储上半年降 息 2 次，下半年新主席还是要逐渐回归到客观独立性，而且越向中期选举靠拢、特朗 普也要注重民众对通胀的怨言。美国十年国债收益率受通胀和降息节奏制约，预计全 年在 3.8%-4.2%宽幅震荡，债券收益率曲线趋陡，中短端利差的交易机会更大。此 外，美国需求较强，我国外需有保障，只是还是通过“绕道”和“出海”加以保证。

美国经济：新经济向上，旧经济稳定。预计 2026 年美国实际 GDP 增速约为 2%， 整体呈“V 型”前高后低态势。经济格局依旧有所分化：一方面，AI 产业链与电力设 施投资代表的新经济有望在 2026 年持续支撑经济增速，另一方面，受累于负债高企 的居民消费则处于增长乏力。“大而美法案”的落地与 AI 军备竞赛将继续支撑经济。

劳动力市场：无就业扩张趋势延续，供需两弱使得流动性显著降低。需求端，因经济 前景不明及关税抑制使得制造业与其他服务业用工收缩，医疗教育两大传统引擎动能 放缓。供给端，特朗普政府的移民政策导致净移民数量锐减，叠加长期失业者退出劳 动力市场，供给侧显著承压。这种双弱格局使得劳动力市场流动性降至低位，失业率 预计维持在 4.5%左右的稳态，需关注 AI 在短期内可能产生的替代效应。

通胀情况：粘性犹存但向上有顶，关税效应持续渗透。预计全年核心通胀中枢在 2.8%。 关税对核心商品价格的推升作用持续存在，并将在 2026 年上半年进一步向居民部门 传导。然而，住房项价格稳中有降，石油市场供过于求以及食品价格支撑有限，使得 通胀虽然顽固但难破上方顶。节奏上，核心通胀二季度见顶后回落，呈现倒 V 型。

货币政策：预计降息周期延续，2026 年政策利率或降至 3%-3.25%区间，有望在上 半年实现。当前“高通胀”与“弱就业”并存的“类滞胀”环境极大压缩了政策操作 空间，且美联储独立性正向单纯的“工具独立”转变。虽然 3%+已接近中性利率合意 区间，但鉴于劳动力市场疲软风险较高，美联储可能在当前指引基础上多降一次息。 要注重新任主席逐渐向独立性回归、以及中期选举对降息节奏的制约。