农林牧渔行业：猪价旺季不旺，产能去化有望加速.pdf

农林牧渔行业：猪价旺季不旺，产能去化有望加速。畜禽养殖：据搜猪网，12月19日，全国瘦肉型生猪出栏均价11.27元 /公斤，环比上周上涨2.2%，同比下跌28.4%。腌腊消费旺季逐步到 来，猪价仅迎来小幅反弹，全行业延续亏损状态，或侧面反映当前供 给压力仍然较大。考虑当前行业累积亏损状况，叠加“反内卷”背景， 生猪产能去化速度有望逐步加快。据农业农村部数据，10月全国能繁 母猪存栏量环比下降1.1%，降幅较9月明显扩大。冬季是生猪疫病高 发期，关注后续疫情对产能的去化影响。白羽鸡方面，据 Wind，本周毛鸡价格、商品代鸡苗均价分别为3.65元/斤和3.53元/羽， 整体价格小幅震荡，周环比分别持平和下跌0.3%，全产业链企业具 备综合竞争优势。

奶牛：据Wind，当前全国主产区生鲜乳价格为3.02元/公斤，周环比 持平，同比下跌3.2%。长期亏损累积资金压力影响，预计行业产能将 继续去化。随着前期去产能效应显现，下游乳企喷粉量同比明显下滑， 行业供需有望逐步走向平衡，原奶周期筑底，继续看好2026-27年原 奶周期上行。同时肉牛价格周期回升，亦能增加业绩弹性。

饲料、动保：本周水产价格表现继续分化，其中对虾受供应紧缺影响 延续涨价趋势。25年水产养殖行业景气较23-24年改善，但在消费疲 软背景下养殖盈利中枢较23年以前下降，倒逼饲料配方和养殖技术 升级实现养殖成本下降，行业结构进一步调整。我们判断26年投苗保 持相对平稳，行业格局保持稳定。继续看好行业龙头企业在综合优势 下国内市场份额持续提升，重点关注饲料龙头企业出海打开成长空 间，全球饲料行业容量较大，国内饲料龙头凭借配方成本和效率优势 在海外享受高盈利水平，支撑海外饲料业务扩张保持快速增长。动保 龙头企业积极向宠物医疗扩张寻求破局，增长空间有望打开。