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2026年A股增量资金展望：中高净值的存款搬家很可能已形成趋势。

2025 年：监管与险资有效兜底，但场外资金流入仍处早期

2025 年，A 股增量资金最好的叙事是“上行收益和下行风险不对称” ——监管与险资遏制指数下行风险，国内存款搬家与海外美元溢出资金 打开指数上行空间。

但从全年的实际情况看，我们更能观察到下行风险有限（险资与监管兜 底），而场外资金的流入却仍处在风偏修复的早期阶段（存量资金加仓， 居民、外资入市仍缓）。

用几组数据可以反映居民风偏修复、存款搬家尚处于早期阶段：（1）城 镇储户的投资意愿自 2024Q3 以来明显回暖，但绝对水平仍处低位；（2） 上交所开户数下半年有改善，但并没有出现激增；（3）交易软件下载量 底部小幅度脉冲，但峰值远远算不上高；（4）居民净申购少量含权、净 赎回主动偏股——固收+净申购创 2016 年以来新高，而主动偏股基金净 赎回同样创 2016 年以来新高；（5）和以往几轮存款搬家略有不同，本 轮被动偏股基金（以 ETF、ETF 联接为主）是居民存款搬家的主要渠道。

2026 年：存款搬家更值得期待，外资也有望成为重要增量

展望 2026 年，更像是加强版的 2025 年——险资与监管的兜底大概率 延续，而居民存款搬家（尤其是中高净值人群）与外资入市更值得期待。

居民端的支撑因素：（1）险资与监管对于下行风险的兜底，降低指数波 动率，为居民存款搬家提供有利条件；（2）居民资产负债表的影响在逐 步降低；（3）居民资金有望在 2026 年进一步活期化；（4）这一轮与股 票竞争存款的高收益资产所剩无几，变相提高股市性价比。

相比于低净值居民，中高净值居民的存款搬家更具确定性。从今年资金 面的线索看，最广泛的居民存款搬家步入早期阶段（固收+净申购、偏股 基金发行回暖、新开户回暖、ETF 净流入明显），而中高净值居民的存款 搬家已经开始加速——从私募证券投资基金备案情况看，2025 年 1-10 月已经新备案 3860 亿元，单月备案规模接近 2021 年的水平。

外资端的支撑因素：（1）全球资金“总蛋糕”有望进一步变大，美元下 行压力有望推升非美资产配置需求；（2）A 股当下正处于盈利周期的拐 点，基本面有望在 2026 年筑底改善，从而分到更大的“蛋糕”。