煤炭行业周报（2025年第49期）：11月原煤产量同比继续回落，日耗仍有提升空间，煤市或逐步改善.pdf

煤炭行业周报（2025年第49期）：11月原煤产量同比继续回落，日耗仍有提升空间，煤市或逐步改善。近期市场动态：动力煤价跌幅扩大，焦煤港口价企稳回升，焦炭第三 轮提降启动。根据汾渭能源，动力煤方面，本周 CCI5500 大卡动力煤 指数收报 716 元/吨，周环比下跌 42 元/吨。本周动力煤价延续下跌趋 势，不过由于前期降价幅度较大，悲观情绪已开始好转。后期，随着 冬季气温进一步下降，日耗仍有提升空间，同时 12 月末安监维持较严 水平，而完成年度生产目标的煤矿也将继续减产，预计供应维持相对 低位，采购需求或逐步好转，在库存回落后有望企稳回升。焦煤方面， 本周炼焦煤价稳中回升，其中港口价格上涨 110 元/吨，12 月河南、山 西、安徽等地长协价环比持平。11 月以来焦煤市场进入需求淡季，但 考虑到近期下游盈利和开工略有改善，加上库存总体处于中低位，而 后续冬储补库需求对煤价也有支撑，预计焦煤价格或延续以稳为主。

近期重点关注：（1）行业政策：26 年长协政策落地，国家发改委办公 厅印发了《关于做好 2026 年电煤保供中长期合同签订和履约监管工作 的通知》；四季度以来安全监管整体趋严，产量持续受限；（2）国内供 需面：11 月需求增速总体回落，而煤炭进口量和产量维持负增长；（3） 国际供需面：根据 AXS Marine，25 年前 10 月煤炭贸易量同比下降 3.6%，印尼、澳洲等国出口量下降，而印度、中国进口也有回落。

行业观点：11 月下旬开始煤炭市场趋弱，各煤种价格下跌，不过相比 2、3 季度中枢仍有提升。临近年末，预计煤价有望逐步企稳回升：一 方面年末安监较严，部分完成年度生产目标的煤矿也将逐步减产，另 一方面 12 月-1 月季节性需求将进一步增长，各环节库存有望高位回 落。26 年预计煤炭需求小幅增长，而供应端向上空间不大，煤价中枢 预计上行。根据国家统计局，前 10 月煤炭开采行业利润总额 2570 亿 元，同比下降 49%。25Q4 和 26 年行业盈利有望改善，板块估值和股 息率优势明显。根据 Wind，截至 12 月 19 日，煤炭行业市净率（MRQ） 1.43 倍，市盈率（TTM，剔负）14.9 倍，部分龙头公司股息率普遍处 于 4-5%的水平。