估值周观察（12月第3期）：风格反转，行业轮动.pdf

估值周观察（12月第3期）：风格反转，行业轮动。近一周（2025.12.15-2025.12.19）海外市场跌多涨少，估值小幅变动。亚太地区全线下跌，韩国领跌，印度、新加坡跌幅相对温和；欧元区上涨，英国领涨；美股波动较小。估值小幅变动。值得注意的是，日经225和韩国综合指数分别下跌2.61%、3.52%，但PE分别扩张0.92x、2.57x，反映盈利下修；此外，韩国KOSPI50指数的PE随股价收缩2.05x，其余指数PE变动幅度均小于1x。从估值分位数看，法国CAC40指数位于历史较高水平，印度SENSEX30和恒生科技指数处于较低区间。

近一周(2025.12.15-2025.12.19)，A股核心宽基窄幅波动，估值微幅扩张。具体来看，规模上，各指数涨跌绝对值均不超过1%，中证100（-0.82%）相对领跌。本周风格上有所切换，价值明显优于成长，大盘价值（+1.52%）领涨，大盘成长（-1.39%）领跌，价值相关的风格指数涨幅均超过1%。估值收缩居多，呈不对称分布。风格上小盘成长（-3.47x）、规模上国证2000（-4.59x）的PE收缩最显著。截至12月20日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年73%-91%分位数，PCF位于47%-50%分位数。整体来看，大盘成长估值性价比占优，其4项估值指标的1年、3年、5年的滚动分位数水平均值分别为72.62%、72.63%、44.80%；小盘成长的短期性价比占优，其滚动1年的估值分位数均值仅为57.02%。小盘价值的估值性价比较低，三个窗口期的估值分位数均值均大于90%。除此之外，仅中盘价值滚动1年的估值分位数均值大于90%，仅小盘指数滚动3年和5年估值分位数均值同时大于90%。三年分位数视角，PE、PB和PS分位数水平整体高于PCF。

本周一级行业涨多跌少，估值大多随股价温和变动。上游资源全线反弹；下游消费整体上涨，其中商贸零售（+6.66%）领涨，社会服务、美容护理、纺织服饰涨幅均超过2%；TMT全线回调，电子（-3.28%）领跌；非银金融、交通运输分别在大金融、支持服务板块内部有所表现，涨幅均超过2%。估值大多随股价温和变动，电力设备（-1.24x）、电子（-2.13x）PE收缩超过1x，商贸零售（+3.25x）、社会服务（+1.25x）、美容护理（+1.06x）PE扩张超过1x，其余行业PE变动幅度均小于1x。

下游消费行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，整体来看，通信的估值分位数水平最高，滚动1年/3年/5年的估值分位数均值分别为96.80%/98.93%/99.36%。电子的中长期估值水平也较高，3年/5年的估值分位数均值分别为93.02%/95.22%。以社会服务、美容护理、食品饮料、农林牧渔为代表的下游消费板块估值性价比较高，这4个行业的各窗口期各项估值分位数均值分别为58.46%、23.35%、23.09%、 53.80%，除轻工制造的估值水平较高外，下游消费板块其它行业估值分位数适中。

本周新兴产业整体回调，保险和军工表现突出。新能源板块全线下跌，光伏（-3.91%）领跌；数字经济、高端装备制造、智能汽车、绿色生产力、生物科技等板块多数下行，仅量子通信、海军装备、汽车电子、节能环保、体外诊断等少数细分方向相对抗跌。估值多数随股价回调而收缩。部分产业估值与价格背离：人工智能（+2.12x）、新能源（+6.51x）、基因检测（+5x）PE显著扩张，与股价下跌方向相反，反映盈利预期下修。相比之下，半导体与集成电路PE收缩最明显，均超过3x；节能环保板块PE扩张幅度最大（+8.55x）。热门概念方面，本周保险和军工表现突出，领涨概念包括保险、光纤、家居用品、十大军工集团、航天军工。