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固收周报：关注交易情绪转好下超长债利差压降机会。

本周债市回顾：利率回落，收益率曲线小幅走陡

本周（12/15-12/19）债 市收 益率整体下行 ，主要受央 行释 放呵护资金面态度 和交易盘情绪改善的影响，截至 12/19，30Y、10Y、1Y 国债收益率分 别较 12/12 下行 2.35BP、0.88BP、3.32BP 收于 2.23%、1.83%、1.35%，30Y10Y、10Y-1Y 期 限 利 差 分 别 较 上 周 变 化-1.47BP、2.44BP 至 39.44BP、 47.61BP。本周收益 率下行 ，背后对应 1）央行重启 14 天逆回购操作释放呵 护跨年流动性的积极信号、2）交易盘情绪改善。

下周债市展望：央行重启 14 天期逆回购平滑跨年流动性，预计资金面稳 健偏松

基本面来看，生产端表现多数小幅回落、需求端表现多数回落、物价板块表现 多数小幅回升。本周生产端表现多数小幅回落，各指标环比回落 0.1-0.2 个百 分点；需求端表现多数回落，三十城商品房成交同比大幅回落 27%；物价板块 表现多数小幅回升，各价格指数环比回升 0.1-0.7%。 供给方面，12/15-12/21 利率债发行规模整体回落，发行国债 2960 亿元、地 方债 400.4 亿元，同业存单 9958.5 亿元，整体较上周回落 8099.88 亿元，主 要因上周特别国债续发 7500 亿元。国债、地方债、存单发行规模较上周分别 变化-7979.9 亿元、-669.2 亿元、549.2 亿元；按新增专项债和新增一般债额 度分别为 4.4 万亿元和 0.8 万亿元计算，本周地方债整体发行进度达到 102.7% （2021-2024 年同期平均为 101.6%），新增专项债和新增一般债发行进度分 别为 103.9%、96.3%（2021-2024 年同期平均分别为 102.6%、96.3%），在 今年 5000 亿元限额中有 2000 亿元发行新增专项债，若按 4.6 万亿元额度计 算，则今年进度为 99.4%。 资金面来看 ，12/15-12/19 央行通过逆回购净回笼 110 亿元。本周央行重启 14 天逆回购操作，释放呵护跨年流动性的积极信号，资金面整体偏松。DR001、 DR007 分别较 12/12 回落 0.41BP、2.78BP 至 1.27%、1.44%。同业存单方 面，截至 12/19，3M 和 1Y 存单分别较 12/12 回落 2.46BP 和 2.62BP 至 1.60% 和 1.64%，1Y-3M 和 6M-3M 存单期限利差分别回落 0.16BP 和 0.02BP 至 4.34BP 和 2.54BP。对于下周，临近年末资金面或季节性边际收紧，但在地方 债剩余发行规模较少，供给压力边际下降及央行呵护资金面跨年信号流动性情 况下，资金面或难大幅收紧。