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食品饮料行业：五粮液1218大会坚定信心，关注政策催化下的布局良机。本周 A 股上升，上证指数收于 3890.45 点，周变动 0.03%。食品饮料板块周变动 1.05%，表现强于大盘 1.02 个 百分点，位居申万一级行业分类第 13 位。

本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：休 闲食品（7.53%），预加工食品（5.56%），调味发酵品 （5.11%），软饮料（4.93%），保健品（4.10%），乳品 （3.09%），其他酒类（2.43%），肉制品（2.16%），啤酒 （-0.14%），白酒（-0.58%）。

1、白酒：五粮液 1218 大会坚定信心，把握低估值配置机 会。五粮液召开 1218 大会，坚定市场各方信心。五粮液表 示，2025 年整个产业正在经历一场涉及产品结构、市场结 构、消费结构的全方位、深度变革。面对此景，五粮液主 动应市调整，帮助渠道消化库存，修复市场生态；主动纾 压解困，减缓发货节奏，协调资源赋能动销；主动识变求 变，创新机制稳存量、拓增量。大会主题新增 “共识” 二字，强调厂商命运共同体，通过政策透明化、补贴到 位、严管市场，修复渠道信心。通过坦诚沟通建立认知共 识，通过清晰策略铺就共建路径，最终通过文化价值绑定 实现长期共享，五粮液正试图描绘一幅厂商共同穿越周 期、赢得未来的新图景。目前，白酒板块估值处于历史低位，具备较强底部配置价值，同时关注消费政策催化。以业绩出清卸包袱 +强品牌支撑动销+强运营赋能渠道+新营销模式探索的底部配置逻辑。

2、大众品：聚焦三条主线的结构性机会，盐津激励落地、糖蜜价格下行超预期。1）餐饮链供应链与商 超定制。进入四季度传统旺季，餐饮供应链价格战减缓，且渠道库存包袱较轻，叠加部分企业商超定制产 品进入放量期，安井 11 月主业继续保持双位数增长，锁鲜装 6.0 预计 12 月上市。推荐安井食品、十月稻 田。2）健康化赛道与功能化大单品。西麦受益于“燕麦+”健康化赛道高景气，11 月抖音节奏调整，蓄 力年货节，基本面无虞。仙乐健康国内新消费客户表现亮眼，关注 BF 剥离 PC 业务节奏，看好 26 年利润 弹性释放。盐津铺子发布新一轮股权激励和回购方案，27-28 年利润目标提速，兑现潜在成本弹性和品牌 力提升，公司激励着眼中期发展，26 年大魔王有望继续高增。推荐仙乐健康、西麦食品、东鹏饮料、盐 津铺子。3）价格周期拐点。原奶周期拐点将至，利好龙头液奶竞争格局改善，11 月奶牛存栏去化超预期， 牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。酵母糖蜜新榨季采购成本持续下降 超预期，释放利润弹性。