基金周报：年内ETF规模增长超2万亿，全市场首只船舶ETF正式启航.pdf

有色金属行业周报：日央行加息靴子落地，白银继续创新高。贵金属：日央行加息靴子落地，白银继续创新高。12 月 18 日，美国 11 月未季调 CPI 同比 2.7%，低于预期值 3.1%和 9 月数据 3.0%；核心 CPI 同比 2.6%，低于预期值和 9 月数据 3.0%，11 月 CPI 和核心 CPI 双双超预期回落，但由于政府停摆影响了调查统计，数据可能 很大程度上存在失真。CPI 公布后，美联储降息预期略微上调。12 月 19 日，日本央行结束 为期两天的货币政策会议，决定将目前 0.5%的政策利率上调至 0.75%，为 30 年来最高。 会议前市场担心日央行加息可能引发流动性风险，一定程度上压制资产表现，会议过后市场 担忧缓解，周五美股、贵金属均迎来反弹，白银继续创新高。

工业金属：（1）铜：铜精矿长单加工费降至 0 美元/吨，矿冶矛盾仍然突出。①宏观方面： 周内日央行加息靴子落地，流动性担忧缓解；②库存端：周内全球铜库存环比增加 1.7 万吨， 其中中国库存增加 1.0 万吨，LME 铜库存减少 0.6 万吨，COMEX 铜库存增加 1.2 万吨；全球 铜库存继续向美国聚集，引发市场对非美地区铜供应紧张的担忧；③供给端：据 SMM 了解， 中国冶炼厂与 Antofagastat 敲定 2026 年铜精矿长单加工费 Benchmark 为 0 美元/吨与 0 美 分/磅。2025 年铜精矿加工费长单 Benchmark 则为 21.25 美元/吨与 2.125 美分/磅，长单加 工费下行将进一步压缩冶炼厂盈利，后续关注国内电解铜生产情况；④需求端：目前虽然终 端消费受到一定高铜价抑制，但低库存状态下，向下空间有限。（（2）铝：联储降息&海外供 给扰动再起，短期铝价偏强震荡。①供给：本周新疆地区继续投产新产能，本周电解铝行业 理论开工产能继续增加，中国电解铝行业理论开工产能 4422.5 万吨，较上周增加 2 万吨。 库存方面，新疆地区反馈目前发运受阻问题有所缓解，部分积压铝锭已逐渐运出，在途库存 有所增加。②需求：本周铝棒行业有复产情况，主要集中在青海地区，受到铝水供应增加影 响。本周铝板行业运行产能维稳。总结看，海外减产风险和国内产能天花板将支撑铝价，铝 锭库存转为去库，叠加国内需求端韧性仍存，预计短期价格偏强震荡。（（3）镍：印尼 RKAB 存减量预期，镍价超跌反弹。①硫酸镍：供给端，近期硫酸镍头部厂家靠印尼 MHP 原料与 代加工业务维持满产；需求端延续弱稳运行，下游厂家多以销定采、控制库存，对硫酸镍价 格的支撑作用持续减弱。②镍铁：供给端，印尼方面，受镍铁价格低位运行影响，部分厂家 转产高冰镍，但新产能陆续释放，印尼镍铁产量继续维持同比高速增长，市场供应依旧处于 过剩状态。需求端，不锈钢成品库存持续高企，主流钢厂原料库存处于充足水平，对镍铁采 购仅维持刚需节奏，补库意愿不强。印尼镍矿商协会（APNI）表示，政府在 2026 年工作计 划和预算（（RKAB）中提出的镍矿石产量目标约为 2.5 亿吨，较 2025 年 RKAB 设定的 3.79 亿 吨大幅下降。受此消息影响，本周镍价超跌反弹。短期看，印尼供应扰动下，预计镍价偏强 震荡。