食品饮料行业周报：把握成本红利与效率提升主线，关注创新与困境反转机会.pdf

建材行业周观点：左侧逻辑与右侧逻辑的共振。

【本周建材基本面变化】

1）左侧逻辑 1：内需成为核心的关注，顺周期逻辑消费建材具有性价比。在上周的各种 政策发声中，《坚定实施扩大内需战略》成为政策侧重方向边际变化，以及市场注意力 边际变化的核心，这与人民币快速升值的国际金融环境北京也融合。近两年，顺周期政 策一直属于左侧逻辑，且发力内需的政策关切核心，也在逐步向提升保障和发力服务业 等方向侧重。但是消费建材依然在顺周期逻辑的跨行业选择中具备相当的性价比：因为 其估值隐含的宏观假设足够低，一批优秀的公司又可以在左侧的环境中贡献独立的内生 增长或足够的股息回报。我们依然重点关注三增长(雨虹+悍高+三棵树)和三股息（兔宝 宝+北新+伟星）。

2）左侧逻辑 2：玻璃冷修提速，但 26 年个股业绩上行弹性仍在深加工差异化。供给端 开始出清，尤其是进入到出清加速的尾部阶段，是典型的左侧逻辑。本周我们调研部分 二三梯队玻璃上市企业，进一步验证目前行业盈利已经进入全面亏损，12 月到 1 月期间 冷修概率提升，但如果没有新的政策催化需求，则冷修提速将与需求下行赛跑，价格和 盈利上行弹性确定性或仍来自于差异化深加工能力，包括汽车玻璃、TCO 玻璃等差异化盈 利方向。

3）右侧逻辑 1:电子布 Q 布和二代布预期此消彼长，跨界“蹭入者”将越来越多。继上 周二代布部分企业大客户订单预上修后，本周市场关注 NV 正交背板是否在提升 M9+Q 布 方案的置信度，头部企业最近股价上行相对于整个 AI 产业链来说不算多，因为之前计算 器中对几个龙头企业的量/价/单位盈利假设都不算低，很难成倍上修。但是最近这个板 块会较为热闹的现象是，跨界进入的中小企业会越来越多，这种短期的边际行情或许会 比较热闹。巨石，中材，建滔。跨界标的不举例，估计会越来越多。