宏观国内周报：国债发行及建筑开工边际提速.pdf

食品饮料行业周报：把握成本红利与效率提升主线，关注创新与困境反转机会。行情回顾：本周食品饮料（A 股和 H 股）累计上涨 1.97%，其中 A 股食品饮 料（申万食品饮料指数）上涨 2.01%，跑赢沪深 300 约 2.29pct；H 股食品饮 料（恒生港股通食品饮料）上涨 1.36%，跑赢恒生消费指数 1.07pct。本周 食品饮料板块涨幅前五分别为欢乐家(44.42%)、庄园牧场(35.96%)、皇氏集 团(21.16%)、均瑶健康(17.02%)和阳光乳业(14.72%)。

品类基本面延续分化，饮料＞食品＞酒类。（1）酒类。白酒：需求仍然偏 弱，优质酒企聚焦供给端优化。当前板块进入左侧布局阶段，具备价位、区 域话语权的优质公司有望获取更大增长空间，推荐泸州老窖/山西汾酒、贵 州茅台、迎驾贡酒，也建议关注五粮液/洋河股份/舍得酒业的改革节奏。啤 酒：行业库存良性，静待需求回暖。全年啤酒龙头利润增长具备较强支撑， 建议积极布局啤酒板块，继续优先推荐大单品快速增长、内部改革持续深化、 业绩成长性强的燕京啤酒。（2）饮料。乳制品：需求平稳复苏，供给渐进 出清，布局 2026 年供需迎来改善带来的向上弹性。板块性推荐乳制品，重 点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利。饮料：行业景气延续，龙头明显 跑赢。我们持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料， 同样建议关注今年表现较优的茶饮龙头。（3）食品。零食：优选确定性强 的 alpha 型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透。目前，魔芋零食的品 类红利依然突出，两家龙头卫龙美味、盐津铺子的竞争优势突出，成长确定 性强，我们维持重点推荐。餐饮供应链：海天味业股东回报稳步提升，关注 四季度库存消化及春节备货节奏。推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品 龙头海天味业、产能及渠道布局全国化的安井食品，并关注新渠道有望带来 增量的千味央厨。

板块热点及近期催化：近期行业热点包括酒厂经销商大会等。近期催化包括 服务消费政策文件等。