山东高速公司研究报告：高分红高速龙头，核心路产改扩建助稳健发展.pdf

山东高速公司研究报告：高分红高速龙头，核心路产改扩建助稳健发展。高速公路行业龙头，绝对收益配置价值高：①公司是高速公路行业龙头， 近年来业绩稳健增长。2020-2024 年营业收入及归母净利润 CAGR 分别为 25.8%、11.9%。2025 前三季度，公司实现营业收入 168.4 亿元及归母净 利润 26.2 亿元，分别同比-15.4%、+4.1%。②公司股息率位于行业前列， 绝对收益配置价值凸显。2024 年，公司股息率为 4.1%，位列于行业前三。

运营里程行业领先，量价齐升催化增长：①运营里程行业领先：截至 1H2025，公司高速运营里程为 2913 公里，其中公司自有路产里程约 1604 公里，位居行业前列。②改扩建催化量增：公司京台高速德齐段、济泰段分别 于 2021 年、2022 年完成改扩建，齐济段预计于 2025 年底完成改扩建。我 们预计京台高速全线通车后将带来车流量提升。③收费上浮：2020 年山东省 高速车辆收费标准调整后，2018 年后新建或改扩建路段的各类客货车收费标 准上调 20%-31%不等，公司改扩建核心路产将充分受益。

并购延伸产业链，布局轨道运输及机电工程：①轨道运输业务：2020 年， 公司收购轨道交通集团 51%股权；2025 前三季度，轨交集团实现营收 39.5 亿元及净利润 3.3 亿元。②机电工程业务：2023 年，公司收购信息集团 65% 股权；2025 前三季度，信息集团实现营收 24.4 亿元及净利润 1.7 亿元。