有色金属行业周报（20251208_20251212）：美联储“鹰派”降息落地，短期金属价格或震荡运行.pdf

有色金属行业周报（20251208_20251212）：美联储“鹰派”降息落地，短期金属价格或震荡运行。

1、行业观点 1：美联储“鹰派”降息落地，短期金属价格或震荡运行

事件：根据中新社数据，美国联邦储备委员会 10 日宣布，将联邦基金利率目 标区间下调 25 个基点到 3.5%至 3.75%之间的水平，这是美联储今年以来第三 次降息，决策过程中有三名官员投票反对。降息会议后，市场对美联储未来降 息情况仍有分歧，根据 CME“美联储观察”，截至 12 月 14 日，美联储 26 年 1 月份降息 25 个基点的概率为 24.4%，维持利率不变的概率为 75.6%。 观点：我们认为受市场当前对美联储未来降息情况有分歧，金属价格短期或呈 现震荡运行，关注下周即将公布的 11 月非农就业报告和通胀报告，这或成为 美联储 1 月政策会议决策的关键因素。展望后续，我们仍看好贵金属表现，在 全球宏观经济形势充满不确定性的情况下，黄金的避险需求和投资需求或持续 存在，央行购金需求仍有上行空间，我国 11 月末黄金储备为 7412 万盎司，较 10 月末的 7409 万盎司增加 3 万盎司，是去年 11 月起连续第 13 个月增持黄 金，央行购金和投资需求有望对金价形成支撑；而白银受工业需求爆发、库存 挤兑危机与金融政策转向，本周白银价格首次突破 60 美元/盎司，创历史新高， 考虑白银供需连续 5 年存在缺口以及低库存支撑，且当前白银已被列入美国 关键矿产清单，白银 ETF 需求的持续大增进一步或加剧现货市场挤兑担忧， 白银价格更具弹性。

行业观点 2：本周铝小幅去库，铜铝比创年内新高，关注铝弹性和红利

事件：根据钢联数据，12 月 12 日，SHFE 铜铝价格比为 4.24，LME 铜铝价格 比为 4.1，比值均创年内新高。从基本面看，截至 12 月 11 日，国内铝锭现货 库存 57.9 万吨，环比上周四下降 1.4 万吨，环比本周一下降 1.2 万吨，铝棒库 存 12.85 万吨，环比上周四下降 0.55 万吨，环比本周一减少 0.4 万吨；LME 库 存 51.88 万吨，环比上周四下降 1.2 万吨。 观点：我们认为随着本周美联储“鹰派”降息落地后，铝价短暂走弱，但从基 本面看，本周全球铝库存总体小幅下行，LME+国内铝库存总计维持 120-125 万吨，安全库存维持低位，同时海外项目因电力问题减产+印尼增量释放缓慢 未来 2-3 年全球供需或维持紧平衡，未来库存或维持低位，对铝价形成支撑。 从金融属性看，本周国内外铜铝比创年内新高，铜铝在电力等需求有替代作用， 历史铜铝比多 3.3-3.7，意味铝仍有补涨空间，考虑美国当前铝升水接近 70%， 如果未来缺电逻辑造成美国地区减产，铝上涨弹性可能会更强。 我们持续看好电解铝红利属性，伴随氧化铝价格下行，我们预计本周五电解铝 行业平均利润在 5500 附近，考虑行业吨铝成本仍有下行空间，电解铝利润有 望维持高位。从分红意愿看，因为这几年电解铝企业总体进入现金流持续修复 和盈利稳定性提升的阶段，并且由于行业未来资本开支强度较低，上市公司普 遍具备提高回馈股东的能力和意愿，红利资产属性逐步凸显，看好电解铝行业 弹性和红利属性。