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有色金属行业周报：美联储如期降息，看好金属价格上涨弹性。贵金属：美联储降息+扩表进一步释放流动性，贵金属迎来利好。根据国盛证券宏观组《怎 么看 2026 年美联储降息节奏？-兼评 12 月议息会议》，北京时间 12 月 11 日凌晨 3 点，美 联储如期降息 25bp，整体基调中性略偏鸽。与此同时，纽约联储计划未来 30 天买入 400 亿 美元短债，预计明年一季度准备金管理购买（RMP）短债保持高位。会议过后，市场降息预 期略微上调，利率期货隐含的 1 月降息概率维持 20%左右，2026 全年大概率降息 2 次。此 外，美联储独立性仍面临挑战，2026 年初随着下任主席提名和更多经济数据公布，市场就 “宽松预期”可能出现激烈博弈。

工业金属：（1）铜：美国铜库存持续流入，非美地区低库存引发逼仓风险。①宏观方面： 周内美联储降息+扩表利好铜价金融属性；②库存端：周内全球铜库存环比增加 1.7 万吨， 其中中国库存增加 0.2 万吨，LME 铜库存增加 0.3 万吨，COMEX 铜库存增加 1.1 万吨；全球 铜库存继续向美国聚集，引发市场对非美地区铜供应紧张的担忧；③供给端：据 Ivanhoe Mines 公告：Kamoa-Kakula 2026 年铜产量目标为 38 万至 42 万吨，中值较 2025 年指引小 幅上调 0.5 万吨，2027 年铜产量目标为 50 万至 54 万吨，中期铜产量目标维持于 55 万吨。 此前公司计划 2025 年产量目标为 52-58 万吨；④需求端：目前虽然终端消费受到一定高铜 价抑制，但低库存状态下，向下空间有限。（（2）铝：经济数据及政策双重托底，短期铝价偏 强震荡。①供给：本周山西地区电解铝企业全部复产产能释放完毕，新疆地区电解铝企业继 续投产，综合来看，本周电解铝行业理论开工产能增加，中国电解铝行业理论开工产能 4420.5 万吨，较上周增加 3.5 万吨。②需求：本周铝棒企业减产为主，主要涉及地区为甘肃以及内 蒙古，受订单不足以及成本倒挂影响。本周铝板企业有小幅减产情况，涉及到福建地区。总 结看，积极的宏观政策定调与持续去化的低库存现实，共同构筑了铝价下方的强支撑，市场 情绪获得提振，预计短期价格偏强震荡。（3）镍：消费进入淡季，镍价低位运行。①硫酸 镍：供给端，近期硫酸镍市场供应呈宽松态势，主要源于纯镍转产倾向显现、代加工业务支 撑厂家开工。本周硫酸镍电池领域需求疲软，下游头部企业靠出口订单维持少量采购，中小 型厂商缩减排产，需求支撑不足。②镍铁：供给端，印尼镍铁产量受政策收紧及成本倒挂影 响略有减少，但整体释放力度仍超过需求承接能力。近期有船陆续到港，进口镍铁到港量维 持相对高位。下游不锈钢行业仍处于传统消费淡季，钢厂成品库存高企，部分地区钢厂生产 积极性不高，企业对镍铁采购比较谨慎，多以刚需为主。短期看，随着淡季切换，预计镍价 延续低位运行。

能源金属：（1）锂：供给扰动反复，锂价震荡上行。①价格：本周电碳上涨 1.3%至 9.5 万 元/吨，电氢价格上涨 1.0%至 8.8 万元/吨；碳酸锂期货主连上涨 6.9%至 10.0 万元/吨。成 本端锂辉石涨 5.7%至 1220 美元/吨，对应成本支撑 10.20 万元/吨（含税），锂云母涨 3.6% 至 2605 元/吨，对应成本支撑 9.73 万元/吨（含税）。②供给：本周碳酸锂产量环比持平为 2.2 万吨，开工率 51%（（上周为 51%），其中锂辉石产量环增 2%，锂云母环减 7%，盐湖环 比持平，回收环增 1%。库存方面，本周碳酸锂库存环减 2133 吨至 11.15 万吨，其中工厂 去库 1606 吨，材料厂去库 957 吨，电池厂及贸易商累库 430 吨。③需求：12 月 1-7 日乘用 车/电动车销量为 30/19 万辆，渗透率 62%，乘用车同环比-32%/-8%，电动车同环比-17%/- 10%。年初至今乘用车/电动车销量为 2178/1166 万辆，渗透率 54%，同比+5%/+19%。 供给端，本周锂盐产量环比基本持平，延续去库进程，当前厂库已降至不足 2 万吨，周转天 数不足一周。需求端，下游需求排产整体维持高位，市场对需求增长的持续性存在担忧。短 期看，供给端扰动持续，动力市场需求存在季节性放缓的可能，预计短期锂价宽幅震荡。