有色金属行业周报：国内外财政+货币共振，金属价格继续上行.pdf

有色金属行业周报：国内外财政+货币共振，金属价格继续上行。本周（12/8-12/12）上证综指下跌 0.34%，沪深 300 指数下跌 0.08%，SW 有色指数下 跌 1.10%，贵金属 COMEX 黄金+2.42%，COMEX 白银+5.59%。工业金属价格铝、铜、 锌、铅、镍、锡分别变动-0.88%，-0.96%，+1.31%，-2.14%，-2.34%，+2.36%；工业 金属 LME 库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.64%，+2.06%，+11.83%，-3.61%， -0.03%，+18.96%。

工业金属：美国如期降息扩表，国内中央经济工作会议召开，内需预计 2026 年经济在“十 五五”规划下将开启新的增长，当下商品将迎来国内外财政+货币共振期，未来价格有望 继续上行。铜方面，SMM 进口铜精矿指数-43.08 美元/干吨，环比-0.22 美元/吨。周内 CSPT 小组再次讨论长单谈判策略，据传 Antofagasta 与国内冶炼厂长单报价为负数个位 数中高位，发改委指导召开磷肥保供稳价会议，铜冶炼副产品硫酸价格上涨势头或将降温， 需求端铜价新高下游谨慎采购。铝方面，行业高利润，供应端运行产能小幅增加，原料端 氧化铝价格继续下跌，需求端虽处淡季，但消费、电力电子等行业消费韧性十足，国内铝 加工龙头企业周度开工率环比下降 0.1pct 至 61.8%，铝锭社库去库 1.2 万吨。随着“十五 五”规划落地，内需预期将有望大幅改善，国内供给弹性小，电解铝板块将迎来布局时机。

能源金属：锂电行业供需双旺，刚果金钴配额即将出口不改短缺格局，看好能源金属表现。 锂方面，供给端锂盐厂产量稳定增长，大型云母矿复产不及预期；需求端储能高速增长态 势延续，动力电池需求强劲，带动锂电产业链联动涨价，碳酸锂价格或将偏强运行。钴方 面，海外大厂成为刚果金钴配额出口试点企业，获批发运试点货物，其余企业出口手续办 理进展缓慢，考虑 3 个月船期，刚果金第一批钴原料到港或将在明年三月份。刚果金出口 即将启动，不改原料短缺格局。需求端氯化钴、硫酸钴成本支撑刚性，成交重心上移，下 游看涨钴价情绪浓厚，同时为保障 26Q1 生产，积极备货。镍方面，镍价反弹冶炼厂挺价 意愿增强，需求端下游排产走弱，年末部分厂商有去库倾向，采购情绪整体较弱，镍盐价 格或偏震荡。

贵金属：美联储如期降息，贵金属价格反弹，未来在央行购金+美元信用弱化主线下，继续 看好金银价格上涨。美联储如期降息 25BP，并启动扩表，鲍威尔发言偏鸽，特朗普公开表 态降息力度不足，贵金属价格反弹。白银海内外库存加速去化，逼仓风险提升，价格持续 创新高。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金银价格中枢上移。