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A股投资策略周报（1214）：中央经济工作会议与美联储货币政策变化对A股的影响。近期宏观层面迎来关键定调，国内中央经济工作会议直面“国内供强需弱”矛盾， 明确把“促进物价合理回升”作为货币政策重要考量；海外美联储如期降息 25bp 并启用 RMP 工具，旨在维持银行体系充裕准备金水平。往后看，随着下周非农及 通胀数据落地，建议重点关注“制定实施城乡居民增收计划”带来的消费潜力释放， 以及“推动投资止跌回稳”背景下的重大项目相关预期。

【观策·论市】中央经济工作会议与美联储货币政策变化对 A 股的影响。近期宏观 层面迎来关键定调，国内中央经济工作会议直面“国内供强需弱”矛盾，明确把 “促进物价合理回升”作为货币政策重要考量；海外美联储如期降息 25bp 并启用 RMP 工具，旨在维持银行体系充裕准备金水平。往后看，随着下周非农及通胀数 据落地，建议重点关注“制定实施城乡居民增收计划”带来的消费潜力释放，以 及“推动投资止跌回稳”背景下的重大项目相关预期。短期扰动因素出尽后 A 股 有望开启跨年行情，风格上更推荐关注大盘风格及政策重点支持的重大项目领域。

【复盘·内观】本周 A 股市场整体震荡微涨，主要原因为：（1）美联储 12 月 FOMC 如期降息 25bp，但利好被甲骨文业绩不及预期引发的估值担忧和日本央行加息预 期部分抵消，短期放大全球市场波动；（2）中央经济工作会议释放更积极的财政 与扩内需导向预期，“重科技、强产业“板块政策支持明显，市场呈现结构行情， 成长板块表现强劲；（3）本周成交额放量修复，但资金在海外扰动与上证 4000 点压力位背景下趋于谨慎，整体震荡调整。

【中观·景气】11 月 CPI 同比增幅扩大，各类挖机、装载机销量同比改善。 本周景气改善的领域主要有：1）工业金属、贵金属、水泥价格多数上涨；2） 新能源产业链供需结构持续改善，11 月各类挖机装载机销量同比增幅扩大；3） 中药材价格上行，11 月服装、鞋类、造纸 PPI 同比改善；4）半导体延续高景 气，10 月全球半导体销额同比增幅扩大，11 月集成电路出口、进口金额同比 增幅扩大。后续关注景气较高或有改善的有色、建材、工程机械、中药、纺织 服饰、造纸、半导体等。

【资金·众寡】融资净流入与 ETF 净赎回，净减持规模缩小。融资资金前四个交 易日合计净流入 260.3 亿元；新成立偏股类公募基金 66.9 亿份，较前期下降 44.2 亿份；ETF 净赎回，对应净流出 95.2 亿元。融资资金净买入电子、国防 军工、通信等；新能源&智能汽车 ETF 申购较多，金融地产(不含券商)ETF 赎 回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模下降。

【主题·风向】朱雀三号可重复运载火箭首飞，商业航天进入快速发展时期。12 月 3 日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，二级成功 入轨，但一级回收验证过程中发生异常燃烧，未实现软着陆，回收试验失败。12 月 6 日，蓝箭航天披露，火箭一级成功完成“超音速再入气动滑行”等关键阶段， 并实现对回收点的高精度制导，相关回收控制与制导技术得到验证。业内认为， 尽管回收未获成功，但试验获取的关键数据为后续型号改进和我国液氧甲烷可回 收运载火箭技术成熟奠定了基础，在低轨卫星密集部署背景下，其可重复使用路 线具备重要意义。