食品饮料行业：弱需求下关注供给端动作，期待政策催化下的跨年机会.pdf

食品饮料行业：弱需求下关注供给端动作，期待政策催化下的跨年机会。近期白酒批价承压等问题突出，对此，茅台、五粮液等头部酒 企通过调控产品投放等举措，缓解市场压力、稳固行业地位。 中央经济工作会议将培育内需列为 2026 年八项重点任务之首， 强调清理消费领域不合理限制措施打通消费堵点。当前食饮估 值已处于历史相对低位，继续推荐白酒及具备细分逻辑的大众 品，预计大众品细分板块继续表现优于白酒，白酒需求磨底后 静待春节行情。

本周 A 股上升，上证指数收于 3902.81 点，周变动 0.37%。食品饮料板块周变动-1.90%，表现弱于大盘 2.27 个 百分点，位居申万一级行业分类第 30 位。

本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：预 加 工 食 品 （ +1.51% ） ， 啤 酒 （ +1.20% ） ， 软 饮 料 （+0.43%），肉制品（-0.11%），保健品（-0.17%），调味 发酵品（ -0.32% ） ， 休 闲 食 品 （ -0.73% ） ， 乳 品 （ - 1.74%），白酒（-2.59%），其他酒类（-3.06%）。

1、白酒：行业底部信号清晰，把握低估值配置机会。近期 以茅台为代表的高端白酒批价承压、库存高企等问题突 出。对此，茅台、五粮液等头部酒企纷纷在供给端发力， 通过调控产品投放、优化渠道模式、创新产品体系等举 措，缓解市场压力、稳固行业地位；而 2025 年中央经济工 作会议将扩大内需、提振消费列为重点任务，从增收、优 化消费政策等多维度构建消费支撑体系，同时首次强调清 理消费领域不合理限制措施打通消费堵点，预计将对实际 执行中过严的各类消费约束进行纠偏，为白酒等消费的市场回暖提供了政策层面的利好。目前，白酒板块估值处于历史低位，具备较强底部配置价值，同时关 注潜在消费政策催化。

2、大众品：聚焦三条主线的结构性机会，盐津举办大魔王战略发布会。1）餐饮链供应链与商超定制。 进入四季度传统旺季，餐饮供应链价格战减缓，且渠道库存包袱较轻，叠加部分企业商超定制产品进入放 量期，安井 11 月主业继续保持双位数增长，锁鲜装 6.0 预计 12 月上市。推荐安井食品、十月稻田。2） 健康化赛道与功能化大单品。西麦受益于“燕麦+”健康化赛道高景气，11 月抖音节奏调整，蓄力年货节， 基本面无虞。仙乐健康国内新消费客户表现亮眼，关注 BF 剥离 PC 业务节奏，看好 26 年利润弹性释放。 盐津铺子官宣王一博作为大魔王全球代言人，并举办“大魔王战略发布会暨渠道经销商大会”，26 年大 魔王有望继续高增。推荐仙乐健康、西麦食品、东鹏饮料、盐津铺子。3）价格周期拐点。原奶周期拐点 将至，利好龙头液奶竞争格局改善，11 月奶牛存栏去化超预期，牛价持续上行带动上游盈利修复。酵母 糖蜜新榨季采购成本持续下降，释放利润弹性。推荐伊利股份、安琪酵母。