2026年A股年度策略：向阳花开，乘势而上.pdf

2026年A股年度策略：向阳花开，乘势而上。本篇报告主要对2026年宏观及市场走势作出展望，并对潜在的行业机会作出预判。

宏观主线：PPI的回升是重要主线，也是相比于2025年不同之处。  （1）随着PPI的回升，企业盈利也有望进一步修复，基本面支撑将会进一步强化。  （2）其中不确定的是PPI的回升斜率，这取决于财政的扩张力度，核心仍需要观测赤字率。 （3）PPI的回升斜率也决定了市场的高度，从ERP衡量，PPI强回升对应的是ERP挑战-2倍标准差，弱回升则可能在均值附近，如有流动性的配合也有望挑战-1倍标准差。

微观主线：居民存款搬家的节奏和外资是否回流是重要变量。（1）国家队和险资流入降低了市场的下行风险。 （2）在理财到期、理财收益率回落的情况下，居民存款搬家有入市的可能性，但是需要一些催化，比如可以观察券商是否启动。 （3）“流动性宽松+PPI斜率陡峭回升”是比较好的外资回流组合，需要进一步观察。

节奏：上半年是成长表现相对较优的时间窗口。  （1）上半年：国内政策前置（经济预期较优）、内外降息（流动性较优）、“十五五”规划纲要全文落地和特朗普访华前风险偏好较优。  （2）下半年：需要验证PPI回升的斜率，下半年美国中期选举落地可能会增加不确定性。

春季躁动可能前置。 （1）每年春季躁动行情胜率相对较高的是在2月份，但2025年整体的日历效应抢跑、2026年春节较晚，2025年12月中旬后降息预期更加清晰，因此春季躁动行情有可能会提前到2025年12月底或2026年1月初。（2）表现较好的仍然是成长风格，重点关注目前拥挤度较低、春季躁动胜率较高的软件、传媒、创新药、机器人等。

2026年行业配置关键词：美联储降息、外需、AI、涨价、资本市场活跃。美联储降息下外需涨价链条1：工业金属。  美联储降息下外需涨价链条2：美国电力资本开支扩张（电网设备、储能、电池材料、部分化工）。AI内部产业链扩散：海外算力依然高景气，国产算力、AI端侧及应用可能是超市场预期的点。 外需科技产业周期延续：机器人（关注和消费电子龙头重合方向）、创新药（关注临床研究能力的阿尔法机会）、军工（主题性机会需要配合拥挤度）。内需涨价链（反内卷）：化工、煤炭、钢铁。 资本市场活跃：券商。