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基于股票型ETF的自适应双模态策略：把握趋势，捕捉震荡。策略建构的核心理念：A 股市场近年来呈现出显著的微观结构变迁，呈“高波动、快轮动、强博弈”等特征。本报告基于自适应市场假说(AMH)，构建了指数自适应双模态策略（下称：TS策略）。该策略是一种基于市场微观结构变化的多因子轮动策略。策略的核心理念在于承认“市场并非总是处于同一状态”，通过动态识别市场当前的趋势强度与震荡特征，在“趋势跟随（Trend）”与“均值回归（Shock）”两种交易逻辑间自动切换。

样本选择：策略选取了 526 只挂钩股票型ETF的指数作为研究样本，这一样本空间不仅覆盖了市场核心Beta，更代表了具备实际可投资性（Invest ability）的资产集合。策略根据“市场温度”搭建自适应系统，通过日频监测市场526 只指数的价量变化，不预测市场，只动态适配当前胜率更高的交易模式，并在交易执行中设置“斜率保护”与“恐慌豁免”等机制。

策略交易频率：本策略为日频交易策略，强调信号的及时性，所以模型不依赖宏观基本面因子，而是基于量价微观结构来判定当前市场风格。

回测执行条件：我们对 526 只指数构成的样本池进行了近8年（2018.01.01-2025.12.02）的逐日回测。采用无前视执行标准：所有信号均在 T 日收盘确立，T+1 日执行（买入按T+1日均价，卖出按 T+1 日开盘价），以确保业绩的真实可复现性。

回测结果显示：TS 策略呈现显著的“收益风险非对称性”特征：在捕获市场上行 Beta 的同时，通过震荡识别，大幅降低了下行风险。近 8 年夏普比率 1.00，卡玛比率0.98。在2018年至2025年的周期中，年化收益 14.91%，最大回撤-15.16%。

净值曲线特征：策略曲线呈现“阶梯式”形态。在2019-2020年及 2021 年部分时段，曲线斜率陡峭（Trend 贡献）;在2018年及2022-2024 年的震荡下跌市中，曲线斜率趋平，表现为低波动的防御特征。

参数压力测试：策略的超额收益并非来自“微薄的价差套利”，在双边 8bps 的成本下仍能保持稳健的正收益，说明策略通过系统性地识别和利用 A 股市场特有的交易规则（T+1）、投资者行为(动量效应)等微观结构特征，并从这些非效率中捕捉超额收益。