煤炭行业2026年度策略报告：煤炭的“韧”与“实”.pdf

煤炭行业2026年度策略报告：煤炭的“韧”与“实”。供给刚性约束，煤炭产量增速平稳。2025 年以来，我国煤炭供给端呈 现“国内产量低速增长、进口显著收缩”的特征，总体供给已进入低速 增长区间。

① 国内原煤产量增速平稳，进口量显著下滑。2025 年 1-10 月，全国 原煤产量 39.7 亿吨，同比增长 1.5%，增速较 2024 年有所回升， 但呈现“前高后低”特征。上半年受“以量补价”策略和低基数影 响增速较快，下半年随着查超产政策严格执行，增速逐步回归理性。 我们预计 2025 年全年原煤增速维持在 1.5%以内。从国内区域结构 来看，呈现“晋增新缓、陕稳蒙降”特征，山西恢复性增长 3.9%， 新疆增速放缓至 4.9%，陕西增长 2.7%，内蒙古微降 1.1%。进口 方面，1-10 月煤炭进口量 3.88 亿吨，同比下降 11%，主要受海外 煤价优势收窄、国际海运市场调整影响。我们预计全年进口量同比 降幅较 1-10 月水平略有收窄。随着海运煤贸易规模下降（2025 年 1-9 月同比下降 4.3%）和国际市场需求格局变化（印度、东盟等新 兴市场分流出口资源），中短期我国煤炭进口难达峰值。

② 煤炭供给增量有限，中东部未来步入衰减。从申万煤炭板块上市公 司来看，2025 年 1-9 月，主要煤炭上市公司在建工程金额达 2087 亿元，同比增长 28.2%，延续了自 2021 年以来的增长态势。从在 建工程主要增加企业来看，中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿 能源、新集能源五家企业在建工程合计增加 351 亿元，成为主要贡 献者。在建工程规模虽有所提升，但煤炭行业投资重心已明显向产 业链下游延伸（煤电、煤化工等方向），新建煤炭产能有限，供给 弹性持续受限。从中东部产量趋势来看，未来我国中东部地区面临 产量衰减。根据《中国煤炭工业发展报告 2023》预测，2030 年前 我国煤炭产量将维持在 41 亿吨以上，随后因资源枯竭等问题进入 快速下降通道，2035 年、2050 年及 2060 年产量预计分别降至 36 亿、19 亿和 17 亿吨。我们预计，未来产量衰减将主要集中于中东 部地区，到 2035 年中部地区将退出约 7 亿吨产能。值得注意的是， 矿井衰减并非线性，后期可能呈现加速或台阶式下降特征。

我们预计 2026 年，煤炭总供给水平保持相对平稳或略有增减，短期仍 需重点关注煤炭核查超产和安监水平，未完全取得合法合规手续的核 增产能的处置情况，以及“十五五”规划新增产能目标。展望“十五五” 乃至“十六五”，随着中东部地区煤炭资源逐步进入衰减期并有序退出， 煤炭生产布局将进一步优化调整，我国煤炭产量预计将维持相对平稳或 呈现略微增长态势，以满足经济增长的能源需求，在此背景下，煤炭行 业的发展重心将从“十四五”期间的“增产保供”，逐步过渡至“稳产 保供”的新阶段，更注重供应的稳定性、持续性与质量性。