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2026年宏观展望：再宽松、再通胀、再起航。

核心观点

本报告认为 2026 年的宏观主线是通胀，包括海外的易通胀环境 和国内的再通胀路径。 从全球环境来看，我们提示有两方面的因素可能导致 2021 年至 2022 年高通胀风险的重现：一是 2026 年 5 月美联储即将换届，货币 政策的独立性面临空前挑战，全球货币政策存在再次趋于宽松的倾向； 二是地缘冲突的持续或升级，可能影响初级产品供应，以及加速全球 供应链重构。 从国内形势来看，2025 年 3 月政府工作报告提出“改善供求关系， 使价格总水平处在合理区间”。7 月中央财经委第六次会议提出“治理 企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。 12 月 8 日中央政治局会议进一步指出 2026 年经济工作要“实施更加 积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、 优化供给，做优增量、盘活存量”。改善供求关系的部署持续深化。

投资建议

基于海外易通胀环境和国内再通胀路径可能引发的变化，我们提 示 2026 年重点关注“再宽松、再通胀、再起航”三大投资方向：一是 美联储换届前后全球货币宽松的倾向。二是国内持续扩大内需、优化 供给，做优增量、盘活存量的政策推进。三是“十五五”开局之年的 新技术、新产业、新经济。 第一，在全球货币宽松倾向的环境之中，2026 年国内货币政策与 金融市场可能继续呈现“宽货币紧信贷”的状态。间接融资市场之中， 保持合理利率比价关系或是主要政策规则；直接融资市场之中，则会 持续提升资本市场的稳定性，持续提升科技含量，加速科技公司涌现。 第二，以“改善供求关系，使价格总水平处在合理区间”为目标， 需求侧“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，供给侧的 深化要素市场化配置改革，主动破除地方保护、市场分割和“内卷式” 竞争，都会持续推进。在这一过程中，应高度关注 PPI 回升的进度。 第三，2026 年又是“十五五”的开局之年，是新一轮经济周期与 结构升级的再起航。尤其要重视“十五五”时期的七大目标：高质量 发展、科技自强自立、改革新突破、社会文明、生活品质、美丽中国、 国家安全，这都是未来五年的战略性投资主题。