策略报告：2026一季度市场策略展望和股票推荐.pdf

策略报告：2026一季度市场策略展望和股票推荐。在美联储降息、AI投资等因素支持下，美国经济预计保持温和增长，维持对 美股的战略性看多，但需关注结构性分化和一季度短期风险。

港股在“新供给创造新需求”的主线驱动下，有望实现温和上行。

截至12月9日，四季度标普500上涨2.3%，年初至今上涨16.8%；恒生指数全季 下跌5.3%，年初至今上涨28.4%。

美股市场展望

2026年，在降息、减税、AI投资和消费韧性的作用下，美国经济预计将保持温 和增长（1.8%~2.2%），实现“软着陆”。结构性失业（低技能劳动力失业和贫 富差距K型结构带来的风险）仍然是美联储政策的重点考量因素。在今年12月 降息后，明年4月、7月和10月或迎3次降息（每次25bps）。降息路径将沿着温 和、渐进、有控制的步伐，以惠及更多人群。预计明年通胀可控，粘性水平稳 定在2.5%左右，将不是降息的阻碍。下任美联储主席人选（哈塞特）亦将更倾 向于宽松货币政策。此外，“大美丽法案”也为2026年的财政政策提供了较大 的扩张空间。在此经济环境下，市场可能担心美债长端利率上行，压制股市估 值。然而，财政部有充足的TGA余额进行国债回购，还保留了放松银行SLR （补充杠杆率）监管等工具，利率曲线斜率可控。因此，我们仍然维持对美股 的战略性看多。拔估值的作用可能趋弱，市场收益更多来自于 EPS 增长。 而2026年一季度，由于降息暂缓，市场会高度关注25年四季度财报指引。若今 年底出现“圣诞行情”，需警惕一季度的税务性抛压。短期建议关注具备高自由 现金流和大规模回购计划的公司，以应对一季度的短期潜在风险。

港股市场展望

展望2026年，港股将从估值修复主导，迈向盈利增长主导。估值扩张可能减 弱，但流动性宽松，不会形成拖累。2026年呈现盈利驱动与流动性托底相结合 的格局。在中国经济有效需求不足的背景下，“新供给创造新需求”，成为港股 市场新动力。新经济支撑港股走向基本面驱动；内外部政策环境向好；中美流 动性双宽松共振，外资和南向资金的新供给增加，转化为对港股配置的新需 求；港股估值不高。基于ROE改善测算恒指盈利增速6-10%，PE估值在12- 13x，则恒指2026年上行空间大概率在10~15%。β端较乐观但涨幅不可能更加 温和，α端则有更为清晰的机遇。

行业观点

在行业层面，我们认为美股科技行业将更理性，AI仍是关键驱动力，而监管环 境对并购有利； AI积极进展也将持续驱动中国互联网板块的云业务收入与估值 回升；国内制药和创新药板块有望受益于大型跨国药企的并购交易重新加速以 及市场涌现更多BD交易；医疗器械板块内多家公司有望在25年四季度至26年 一季度迎来业绩拐点, 有望实现业绩增长与估值回升的共振；汽车行业预计 2026年销量持平或微跌，市场情绪已经足够悲观，现在是逐步吸纳明年业绩增 长确定性高的公司的机会；推荐预计明年量产加速的人形机器人和渗透率提升 的智能驾驶子版块；消费板块复苏依然不均，建议采取“收益为锚，以增长为 翼”配置策略；看好教育板块韧性增长及扩张机会。