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估值周观察（12月第1期）：韩国股市领涨，A股结构分化。近一周（2025.12.1-2025.12.5）海外市场涨多跌少，估值随股价小幅变动。韩国显著领跑；美小幅走高；欧元区分化；香港涨幅居中。 估值随股价小幅变动。韩国综合指数PE扩张3.5x，日经225的PE扩张1.59x，其余主要指数PE变动均低于0.5x。从估值分位数看，标普 500和法国CAC40位于历史较高水平，印度SENSEX30和道琼斯工业指数处于较低区间。

近一周(2025.12.1-2025.12.5)，A股核心宽基温和上涨，估值微幅扩张。具体来看，规模上，仅中证100（+1.61%）和上证50 （+1.09%）涨幅超过1%；风格上，中盘表现突出，中盘成长和中盘价值涨幅超过2.5%；代表小微盘股的中证2000相对滞后。估值整 体小幅扩张，仅大盘价值PE微幅收缩，各指数PE扩张幅度均小于1x。截至12月5日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年 75%-90%分位数，PCF分位数均为50.21%。整体来看，中盘成长估值性价比占优，其4项估值指标的1年、3年、5年的滚动分位数水平 均值分别为84.26%、73.42%、52.56%；大盘成长的长期性价比占优，其滚动5年的估值分位数均值为49.53%。所有风格滚动1年的估 值分位数均值均低于90%，小盘成长、小盘价值、小盘指数滚动3年和5年估值分位数均值同时大于90%。三年分位数视角，PE、PB和 PS分位数水平整体高于PCF。

本周一级行业涨跌互现，估值大多随股价同步变化。上游资源、中游材料&制造普遍上涨，有色金属遥遥领先（+5.35%），机械设备 （+2.77%）、国防军工（+2.82%）也有不错表现；下游必选消费普遍下跌；下游可选消费、大金融、TMT、支持服务板块内部分化明 显。估值大多随股价同步变化，除了综合下跌1.01%，PE却显著扩张5.93x，反映盈利下修。有色金属、机械设备、通信的PE扩张超过 1x，国防军工PE扩张超过2x；计算机、传媒、房地产PE收缩超过1x。

下游消费行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，整体来看，通信的估值分位数水平最高，滚动1年/3年/5年的估值 分位数均值分别为93.88%/97.96%/98.77%。以石油石化、有色金属为代表的上游资源板块的估值水平位于较高位。以社会服务、美容 护理、食品饮料为代表的下游消费板块估值性价比较高，这3个行业的各窗口期各项估值分位数均值分别为49.21%、18.22%、23.75%， 除轻工制造滚动1年/3年估值分位数位于较高位，下游消费板块其它行业估值分位数适中。

本周新兴产业涨跌互现，AI算力与贵金属表现突出。高端装备制造板块全线上涨，各产业涨幅均超过2%；数字经济、智能汽车板块整 体上涨；新能源、绿色生产力板块内部分化明显；生物科技板块全线下跌。估值大多温和扩张。光伏、轨道交通、锂电池、动力电池股 价随下跌，但PE小幅扩张，反映盈利下修。热门概念方面，本周AI算力与贵金属表现突出，领涨概念包括黄金、贵金属、保险、通信 设备、光模块（CPO）。