2026年食品饮料行业策略报告：消费升维，零售重构.pdf

2026年食品饮料行业策略报告：消费升维，零售重构。白酒板块： 保持现金流优势，成长性转向红利性。行业调整期，头部品牌虽韧性 强，但成长性也有所减弱，腰部品牌更是面临业绩下滑。在未走出调 整前，白酒行业的成长性暂告一段落。由于商业模式的优越性，白酒 上市公司的现金流依旧稳定，且账面货币资金充裕，加大分红比例、 提高股东回报是当前的主旋律。 集中化趋势下，核心单品韧性强。本轮行业调整中，各价位大单品及 各区域强势单品均占据主动优势，市场份额进一步向头部集中。此 外，当行业调整进入业绩下滑期后，渠道出清速度也决定着下一轮启 动的先后。我们认为，攻守兼备是当前较有胜率的策略，拥有坚实基 本盘的品牌有望在行业普遍出清中做实地位，也将会在需求改善中更 快体现出弹性空间。

大众食品板块： 乳制品：在供给端牧场持续去化下，奶价下行幅度逐步收窄，供需向 平衡推进。尽管下游需求整体低迷，但伴随消费者健康意识增强，低 温鲜奶、B 端奶酪、特医婴配粉和成人奶粉等品类需求不断扩张，带 动部分特色乳企今年股价表现出色。我们推荐业绩表现坚挺、下一个 五年收入增速有望快于GDP及行业增长、利润率有望继续提高、当前 股息率超 4%的伊利股份，同时关注估值低位的蒙牛乳业、兼具奶价 反转预期和淘汰牛肉价格上涨预期的优然牧业和现代牧业以及低温表 现亮眼、业绩快速增长的新乳业。 食品添加剂：全球消费者健康意识持续提升，健康消费品需求日益增 长，带动具有健康属性的食品添加剂需求提升。食品添加剂公司处于 产业链上游，出口属性较强，今年在出口端普遍表现出色，驱动业绩 提升，从而使得多数公司今年股价上升，而估值依然偏低。我们推荐 今年新产能释放、大幅提升利润、国内阿洛酮糖市场明年有望正式开 启、泰国工厂已动工建设、中长期业绩有望持续高增的百龙创园和海 外有望持续增长、糖蜜成本持续下行的安琪酵母，同时关注业绩大幅 改善、产品价格仍处低位、美国加速淘汰合成色素的晨光生物。